吴伟志:如果坚持 每一位投资人都能“成佛”

时间:2011-11-28


   你是否想到过这一问题:如果80年代末在日本从事证券投资,整整20年间,日经指数从38586点反复向下到9700点,该如何进行投资,才能实现财富增长呢?

  深圳中欧瑞博投资管理公司董事长 吴伟志 就反复想过这个问题,苦思冥想加上十多年的投资实战,他得出的答案是:成长投资!选择优秀的成长型企业,以合适的价格买入并长期持有,分享企业成长所带来的财富,这是成长投资的关键。在日本1989年至2009年失落的20年间,成长型公司如本田汽车、任天堂等,股价的上涨幅度高达8倍,其表现与日经225指数迥异。

  专注于成长投资,这是吴伟志给自己和中欧瑞博的定位。在他看来,世界上的投资方法千千万万,职业投资人应该通过不断做减法,找到适合自己的核心竞争力,坚持自己能够赚大钱的方法,做能力圈范围内的投资,抵御住能力圈之外的诱惑。

  成佛者,臻于至高境界也。如果能够做到始终如一地坚持适合自己的投资方法,每一位投资人都能成佛”!吴伟志是这样说的,也是这样做的。

  A股进入春播阶段

  “从大的周期来说,A股目前正处于熊市后段。吴伟志认为,从2007年开始的这轮熊市已经持续了4年之久,A股整体市盈率低至14倍左右。从我国香港地区的股市来看,市盈率大的波动区间为7.5倍至25倍之间。考虑到A相对年轻,可以适当地给予一定溢价,比如整体市盈率在11倍至25倍之间波动。25倍以上和10倍以下属于泡沫区和低估值区。从A股历史看,16倍以下是低估值区域,40倍以上是高估值区。因此,目前A股整体14倍的PE进入了低估值区域。现阶段与2007年股指处于5000~6000点区间时的情形恰好形成反衬,彼时是中长期投资者卖出离场的良好时机,而目前的点位,中长期投资者开始迎来了播种时机。但需要提醒的是,对于播下的种子需要耐心等待成长,期望马上就到了收获期对于成长型投资来说是不现实的。

  在吴伟志看来,今年以来宏观政策主要指向两个目标:保增长和防通胀。2008年金融危机时4万亿经济刺激计划尽管对促进中国经济恢复性增长起到了很大作用,但货币投放过猛。从2009年三季度开始央行开始收紧货币,如今通胀已明显下降,中国经济下滑也十分明显。不过迄今为止,美联储对货币仍然没有一丝一毫地收紧,这也是道琼斯指数至今跌幅很小的重要原因。欧债危机正朝着最坏的方向发展,使得中国的海外需求大幅下降,出口和投资两驾马车对中国经济的拉动效应明显趋弱。货币放松在未来一段时间成为大概率事件。经过近期下跌之后,A股市场信心比较萎靡,上述现象均符合低估值市场的特征。

  吴伟志表示,短期股指可能还会有所下跌,但跌幅有限。未来两三年,政策大转向、大逆转从而推动资产价格泡沫的情况不大可能发生,甚至是一种一厢情愿的奢望。股指会在一定的区间波动,甚至市场重心还会在波动中有所下移。因此,未来A股更多是结构性的机会,系统性大牛市的机会仍需要等待。

  值得一提的是,公司名称中欧瑞博瑞博源于英文“Rabbit”。吴伟志表示,弱小的兔子在天敌环伺的自然界中能长期生存下来,值得投资人思考学习之处良多。兔子为了生存会时刻保持警惕。在资本市场里投资人就好比似森林里的兔子,风险无处不在,唯有智慧、敏锐、速度,方能生存。这充分体现出公司对市场和风险的敬畏。

  成长投资赚的是“眼光”钱

  吴伟志的核心投资理念是:以价值投资为基础;与伟大的企业共同成长;尊重趋势;策略适配。他在股票投资上主要采取的是核心+卫星策略及长期稳定成长+阶段做多策略。核心资产是以伟大企业或具有成长为伟大企业潜质的公司组成,达到与企业共同成长获取超额投资回报的目的,解决基金产品长跑的问题;卫星资产则根据不同市场阶段的特点,把握行业景气的周期性变化和企业的经营环境变化,采取适当的投资策略和投资方向,参与阶段性市场机会,解决基金产品业绩中短跑的问题。

  在多年的投资实战中吴伟志发现,成长型的公司股价一般都会提前见底。比如上一轮牛市的指数低点是20056月份出现,但贵州茅台、苏宁电器等股票见底的时间则是2003年和2004年。到2005年指数见底时,一些成长股股价已涨到半空中去了”!因此,做成长投资不能等到指数见底时再去布局,而是必须提前。这就好比农民种庄稼,指数点位代表天气,小麦、黄豆、稻谷等不同的庄稼均有不同的播种时期,不同类型的股票也有不同的播种时机。周期性的大盘蓝筹股由于权重大,其股价的涨涨跌跌基本上和指数是同步的,对投资人择时的要求非常高。做成长投资则需要自下而上,至少提前于指数半年到一年以上的时间布局。尤其是在波动性比较强的市场中,通过择时赚取超额收益难度极大,通过成长投资分享少数优质企业由小变大的过程,会收获到意想不到的结果。比如吴伟志早期在贵州茅台这只昔日成长股上面的投资,就让他赚取了几十倍的收益率。

  “投资成长股赚的其实是眼光的钱,比的是谁能够看得更远!”吴伟志形象地打了一个比喻:一些知名企业到高校招聘时,一般都会提前进行,这样才能够招到最优秀的人才。等到毕业时刻到来再去招聘的话,优秀的人才早已被别人挖走。同时,业绩能够持续增长的公司毕竟是少数,从静态的角度看,成长股的估值都不便宜,无法给投资人带来快钱,这就需要投资人以掘井及泉的功夫做到深度研究、提前发现机会,在已上市的公司估值相对较高的情况下,选出少部分最优秀的企业。

  青睐“享受通胀”的消费品

  吴伟志擅长以历史的眼光洞察A股未来的投资机会。以国外成熟市场走过的路来看,可口可乐、雀巢、沃尔玛、家乐福等消费类企业不断成长的过程,也是让有耐心的投资人赚得盆满钵满的过程。而这也是吴伟志看好消费股的一大理由。除了中国经济主要由投资和出口拉动转向消费驱动外,吴伟志投资消费股最为坚信的一点是:未来中国也一定会诞生类似于沃尔玛、家乐福、可口可乐这样的巨型企业!此外,消费股的利好还有:国家从政策上给中低收入阶层减税,提高劳动工资收入在国内生产总值中的比重,尽管提高老百姓收入会带来温和通胀,但居民一定会把更多的收入用于消费。从历史的角度来看,改革开放三十多年以来,中国社会积累了相当的物质财富,劳动者生产的目的从根本上来说就是为了消费,从而提高生活质量。如今,中国老百姓到了愿意消费、敢于消费的阶段。

  从整个宏观经济的发展来说,吴伟志认为,通货膨胀是长期趋势,货币的购买力从长期来看一定是下降的,老百姓收入的增长最终都会流入到消费品。因此,消费品是享受通胀的行业。

  具体而言,吴伟志钟爱的消费股主要集中于商业和医药领域。我希望能抓到35个伟大的企业,然后耐心等待这些企业30倍到50倍的成长空间。吴伟志认为,价值股和成长股的估值判断是大不相同的,前者主要是从市盈率的角度考虑,后者则主要从市盈率相对盈利增长比率等方面予以考量。以贵州茅台为例,上一轮牛市中它肯定是成长股,但经过市场充分挖掘、股价大幅上涨后,贵州茅台已向成长价值股转型。

  吴伟志比较看好品牌服装、啤酒、超市、电子商务、医疗器械等行业的投资机会。他认为,啤酒行业还刚刚进入整合的后端,随着行业集中度的提高,掌握定价权的企业毛利率、净利率都会得到大幅提升。再以超市为例,看上去这一行业没有什么门槛,但企业要形成核心竞争力,需要管理层有很强的管理能力和资源整合能力。从盈利状况来说,未来优质的超市类企业将会进一步参与到农超对接中去,公司从采购到销售终端多很顺畅,节省了中间很多物流环节的成本,不仅能够把质优价廉的商品卖给消费者,还能获得高于同行的利润率,这一领域一定会诞生中国的沃尔玛

 

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