伟志思考:用两只眼睛看中国,与年轻同行

时间:2015-11-03

 


 

10月份的A股市场,在连续四个月阴线之后,如期出现了反弹,上证综指本月反弹幅度为10.8%。悲观情绪较上月有所缓和,但多数投资人依然对市场缺乏信心。视野所见最乐观者也仅仅看一轮超跌反弹,未来的市场果真熊途漫漫?

这里我们想用自下而上观察企业和行业以及战争博弈论的两个视角,谈谈我们对眼下实体经济与资本市场的一些观感。

用两只眼睛来看中国经济

身边不少中欧校友是从事实业经营的, 9、10月间,我先后与十来位做实业的校友做了较深入的交流,感受到当下中国经济可以说“一半是海水一半是火焰”。其中几位业务与新能源汽车和互联网有关的同学,今年的业务增长非常惊人,比较典型的两家新能源汽车产业链有关的校友企业,与去年同比业绩有五六倍的增长。而与石化产业和固定投资有关的传统产业的校友,普遍反映眼下的日子非常难过,困难甚至于超过了金融危机的2008年……。另一方面,自中报披露开始,我们研究部的同事,对各个行业上市公司营业收入与利润数据进行梳理分析,结果与我之前的草根调研不谋而合。周期性行业的经营状况仍然处于困难的下行中,今年的年报的惨状可能会比市场预期的还要糟糕,传统的吃穿零售消费行业,也出现过往从未见过的增长止步甚至下滑的情形。但是在诸如环保、新能源汽车产业链、文化信息新型消费领域的企业,营业收入与利润的增长非常迅猛。相关行业的同事进一步深入研究其中企业的具体情况,发现这当中有核心竞争力的一些龙头企业的在手订单数,更远远超过中报已经反映出来的高速增长。不难想象,这些行业中不少企业今明年的业绩会远超市场的预期。如果我们把前一类行业成为传统行业,把后一类称为年轻行业,毫无疑问,今天中国经济给世人展示的是完全不同的两幅画面。眼睛盯着传统行业的人内心一定会充满哀伤,眼睛盯着年轻行业的人无疑热血沸腾充满激情。孰是孰非?如果仅仅睁开一只眼睛看,盲人摸象或许讲的就是这个道理了,谁也无法说服谁。

我最近迷上了学习历史,原因很简单,我们今天所走的路在历史上都能找到类似的脚本。回看近一百年美国经济与资本市场发展的历史,自20世纪初至今,他们先后经历过运河时代、铁路时代、钢铁时代、汽车时代、半导体家电时代、电脑时代、互联网时代、移动互联时代……。正是经历过无数次传统行业与年轻行业的交接棒,美国才成长为今天的美国。因此用历史的眼光看,今天我们所见的无非是处于一次很普通的传统行业与年轻行业交接棒的过程当中,不必太惊慌失措!对于专业的资产管理从业者,我们应该思考的问题是如何顺应时代的变化,与传统说再见,积极拥抱年轻的一代,并与之携手同行。

 

世界不仅仅是黑色与白色,股市也不仅只有牛熊

面对2015年二三季度的大起与大落,无数人心中都会萦绕着同样的问题----现在是熊市还是牛市?因为大家明白,只要这个问题有了答案,似乎其他的问题都不难解决。如果说是熊市,咱们就卖完股票休息;如果说是牛市,咱们就坚决高仓持股不动了。就像世界上除了黑色与白色,还有其他的色彩一样,股市也同样并非仅有牛与熊两种状态。如果用战争的语言来描述目前的A股状况,我更倾向于多头的部队经过势如破竹的猛攻后,在三季度遭受到空头部队的疯狂反扑被迫后撤,现阶段双方处于势均力敌的僵持阶段。空头最有利的武器是经济处于下行周期,企业的整体盈利水平下降;多头最有利的武器是货币政策处于宽松周期当中,政府直接救市股市政策非常积极。短期内,哪一方想彻底战胜另一方都不容易。中长期看如果没有特别极端的事件发生,我们倾向于时间是站在多头这一方的。目前处于多头第一轮战役胜利后,部队修整阶段,为第二轮战役做准备。

 

近期投资策略思考

面对这种多空总体平衡情形,我们应该抛弃速胜论与速败论,要认真学习一下毛泽东的论持久战。在没有大的系统性风险和系统性机会下,不能再像大牛市中敢于在上涨的潮水中裸泳了。未来相当一段时间,总市值的波动或许不大,单纯赚指数上涨的钱不易,但这其中传统行业的市值趋势性下降与年轻行业市值趋势性上升将是不可避免的规律。投资回到了它应有的本质,在年轻的行业中,认真寻找有核心竞争力的优秀企业,与之共同成长!这恰恰回到了我们最擅长的领域,别忘了,我们中欧瑞博投资理念的第一句就是:“与伟大企业共同成长!”

                        

2015年10月31日于上海红枫路

 

 

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