伟志思考:债市雪崩,保险扫货,钱荒还是资产荒?

时间:2016-12-05

 

A股市场11月份在安邦连续举牌中国建筑,恒大持续增持万科,前海人寿增持格力电器等事件的刺激下,市场上对可能存在保险举牌概念的低估值价值股掀起了一轮热潮。另一方面,受到黑色与有色系大宗商品价格上涨的带动,资源类的周期股也有一定的表现。在周期和权重股的带动下,上证综指本月上涨了149点,涨幅为4.82%。虽然市场挺热闹,但最近朋友圈流行一些段子:“在3000点建仓买的股票,结果到3300点被套牢了;大盘涨得让人有股灾的感觉,指数创新高,账户市值却创新低……”一方面佩服段子手的冷幽默,另一方面也反映出眼下指数热闹投资者却赚钱不易的状况。

刚过去的这个月发生了不少大事,11月8号的美国大选吸引了全球的目光,结果出来很多人是两个没想到:第一个没想到是川普竟然当选了,主流媒体的眼镜碎了一地。一年内英国脱欧与美国大选民调预测的连续失败,让大家对未来类似的民调信心大失。第二个没想到是资本市场对川普当选后的反应与事前普遍的预期完全相反,仅仅恐慌了半天后就高歌猛进欢迎新总统,尤其是美国的钢铁、建筑、金融传统行业股价大涨,相反代表新经济的科技股却出现较大幅度的调整。对于川普时代美国政策与影响,大家眼下都还是在YY,但从目前流传的重要阁员以及新成立的总统经济顾问委员会的人员名单看,都是一些身价不菲的企业界重量级人物,从他所用的人来看,应该不至于太离经叛道。不急于结论,耐心等到明年1月20日后观其行吧。

这世界变化快!地产、煤炭,政策调控从年初忙到年尾。从年初的惨淡到最近黑色系、有色系大宗商品价格大幅上涨,发改委在年初的忙的是减少煤企的工作日去产能,稳定煤价。最近是忙于压低煤价,鼓励先进产能多生产满足市场需求。在压力下,发改委组织主要煤企和电企快速签订了长单,或许未来长协成为供需双方都乐于接受的方式。地产调控也同样,年初刺激消费去库存,最近降温措施一再加码,看情形这一轮调控的目标不仅仅是控制房价过快上涨……

究竟钱荒还是资产荒?

近来最吸引眼球的两件事当属债券市场出现流动性困难,连续大跌。而不少保险公司却年末在A股市场举牌买买买,高潮迭起。11月29日,国债期货出现暴跌,主力合约T1703大跌0.71%,创下今年以来单日最大跌幅。30日盘中跌逾0.5%,12月1日再跌0.64%。没有亲身参与债券投资的朋友们可能感受不深,用债券基金经理的语言简单类比一下,这次债券的下跌级别有些类似去年股灾的感觉,一些债券基金遇到赎回只能在市场上抛债,出现了一定的流动性困难。钱荒再来?但另一方面,我们看到安邦、前海人寿、阳光等保险公司在二级市场连续举牌买买买,俨然不缺钱,只缺好资产的态势。这厢闹钱荒苦不堪言,那边却“不缺钱”为何在同一个央妈养的,差距咋就这么大呢?保险公司有钱就幸福么,日子真的这么好过么?的确如大家所见,保险行业这几年资产规模发展非常迅猛,在现在以及未来一段时期,已经也将继续成为影响资本市场一股举足轻重的力量。我们来看一看行业的数据。2016年前10个月,保险行业新增寿险资金规模为30614亿,同比去年增加51.42%。但是我们细看逐月的数据,不难看到在保监会有关规范万能险投连险销售政策后,增速在今年5月份出现了明显的向下拐点,4月份万能投连险的单月增速还有152%,5月份就下降到39%,6、7、8、9、10月份的同比增速分别为-3.14%、-15.09%、-25.28%、-3.25%、-3.28%,万能和投连险出现了严重的负增长,看来保监会的有关监管政策开始见效。受万能投连险销售降温影响,整个寿险行业的总收入也从今年前四个月80-100%的月同比增速降到10月份的月同比5.43%。不难看出,行业超高速发展阶段已经在20165月份宣告结束了。对于过去三年依靠万能和投连险迅速做大负债规模,同时在资本市场举牌扩张资产规模的这些新锐保险机构,如果无法找到继续扩张负债的新路径,那有可能会在未来不久的某个时点面临资金净流出的压力,届时不可避免需要变现手中资产平衡现金流。眼下,在年关依靠手中的资金举牌做高持股市值做出今年靓丽的损益表和资产负债表,尚在能力以内,但恐怕难以持久。这或许就属于我们常说的做短期舒服的事吧。

钱荒还是资产荒?也许这就是我们面临的真实世界吧,有人为钱荒发愁,也有人为资产荒发愁。正如眼前的股市,存在泡沫也存在低估的洼地,需要用一种更加客观冷静的心态来面对。

这周末还有两件事大家热议的,一件是徐翔案即将在青岛开庭,另一件是刘主席在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会演讲时,脱稿发言,旗帜鲜明猛力抨击近期资本市场资本市场一系列不正常现象,尤其针对野蛮人收购。刘主席发言与媒体披露的徐翔案件都表达出同一道理,“事出反常必有妖”。违背常识的事都难以长久,所谓福兮祸之所伏。

投资策略:

虽然近来国际国内发生的是很多,有点“乱云飞渡”的感觉,市场中投资者的情绪也得到一定程度的恢复,风险偏好有所提升。不少卖方开始对明年变得乐观与充满期待了,牛市论开始重出江湖。正如最新一期财经杂志年刊所说:“一般来说,从短期变局看未来趋势,容易一叶障目;从长期趋势看短期变局,自然山高水长。”我们认为还是要对2638点起来的行情有清醒的定性判断,是新牛市的起点还是底部震荡?至少从目前经济环境、货币环境各方面综合评判,我们还是维持之前的判断,眼下仍然属于熊牛转换的区间震荡,非熊也非牛,需要保持耐心与定力。仓位仍然会保持在30-70%间。方向和品种上:“一花一世界”!眼下市场上既有估值很贵泡沫严重的股票,对于这些公司,时间是敌人,需要回避的。市场中那些估值合理股息有吸引力的品种,下跌空间很小,在投资主体机构化的大趋势下供求关系会趋向更好,值得吸纳与持有。

 

 

                                                                                                                                                                            吴伟志

                                                                                                                                                                         2016年12月3日

 

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