瑞博荐文|黄燕铭称反转行情基本确立:3200到3500点没什么阻力

时间:2019-04-02

4A股迎来“开门红”,沪指再创近期新高,收于3170.36点,上涨2.58%

 

41日下午,国泰君安证券举行电话会议,国泰君安证券首席策略分析师李少君对话国泰君安研究所所长黄燕铭,黄燕铭再次强调,“已经上车了的千万别下车,如果没上车赶紧上车。”

 

回顾近期的行情,黄燕铭认为,2月份的行情主要是游资主导的行情,而公募在这里面占得并没有太多;3月份是一个横盘震荡,实际上就是风格切换的过程,在切换的过程当中,市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格,公募基金的投资者春天就在眼前。

 

黄燕铭说,行情在3月份横盘震荡之前主要是垃圾小票的行情,而风格切换之后是主流股的行情,逐步出现了周期、消费价值类的股票行情。

 

他进一步指出,大盘指数突破3150点,就意味着反转行情基本上已经确立了。反转行情的主要的动力来自于:一是人们对宏观经济基本面预期的变化,二是交易结构方面发生的改变,“所以3150(点)一旦破了,我们认为破3200(点)就在眼前。破3200(点)后往上走的过程当中,3200(点)到3500(点)之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中,要到下一个阶段,在3500(点)到3600(点)之间,才会出现新的阻力。”

 

他同时指出,未来是可以看得到上升的空间的,但应该有一个反复进行的过程。

 

黄燕铭建议,对于已经上车了的投资者千万别下车,但是要注意切换投资风格和股票配资,减少那些纯粹靠游资来炒作的个股,增加价值型投资的个股;对于还没有上车而准备上车的投资者而言,一定要看基本面,主要寻找价值类的个股。

 

3200(点)到3500(点)应该是没有什么阻力的。如果后续改革方面又有新的动作,基本面方面又有新的东西来加强,那么大盘再往上走的话还有一个动力去推动。”黄燕铭认为,如果没有外在的动力,大盘指数走到3500点、3600点可能基本上就差不多了,如果有外力进一步推动的话,就可以走得更高更远。

 

黄燕铭总结称,大盘走到3200点到3500点更多的是看市场本身的力量,到了3500点到3600点之后,就看来自政策面、改革层面的力度到底是往哪个方向走,以及力量是多少了。

 

201941日,股民在杭州一证券交易场所关注股市行情。(视觉中国-图)

 

附:电话会议部分实录

 

李少君:黄老师,您提了“上车论”已经一个月了,那么现在您对“上车论”是什么样的观点,您的观点有没有更新?或者站在现在的位置下,您怎么看待未来的市场?

 

黄燕铭:我们还是坚持“上车论”的观点。227号,我在北京策略会上讲的观点就是,已经上车的千万不要下车,还没上车的赶紧上车。我们强调,大盘指数在29003200点之间会进行一个横盘震荡。横盘震荡的过程当中,大家逢低应该赶紧介入而不是退出。

 

但是,这一个多月的时间里面,市场整个的分歧比较大,有的人继续看多,有的人甚至把点位看到一个比较高的位置,说要到5000点。我们在这里强调一下,这轮行情走到目前为止,5000点我们还看不到。所以,2014年我们可以喊出“5000点不是梦”,但是现在我们不会喊“5000点不是梦”,因为今天人们对改革的预期要比当年谨慎得多,所以看不到那么高,但是整体上来讲,对后市是非常看好的。

 

在这一个多月的时间里面到底发生了什么?基本面没有发生太多的变化,政策面和各个方面的数据也没有太多变化。但是为什么在这个位置上,我们还是要继续看多呢?基于三个方面的理由:

 

第一,宏观经济。我们宏观研究团队对宏观经济的预期跟原来相比发生了变化,我们对宏观经济的预期没有原来那么悲观,而且对宏观经济的预期有明确的上修。

 

第二,从交易的角度来讲,这一个多月的时间重点是在完成一件事情,就如我329号在券商中国的那篇文章中讲的,改革的预期落后于改革的现实,我们未来看好周期消费和科技。在这一个多月里面,除了我们对宏观经济的预期上升以外,还有一个很重要的方面是,市场各方预期的分歧在变大,乐观的人变得更加乐观,悲观的人变得更加悲观。那么在这个过程当中,我们来分析一下,悲观的人手上是有钱还是没钱?这个状态下,乐观的人手上基本上是有钱的,而悲观的人手上是满仓筹码还是空仓筹码?实际上,在这个位置上很多看空的人持股比例并不高,所以乐观的人是有钱的,悲观的人手上并没有满仓股票,人们的预期方差变大,分歧变大,一轮新的行情就可能会出现。

 

第三,在过去一个多月的时间里面,大盘指数一直在盘整,在这一个多月的盘整里面到底在做什么事情?最重要的是在做筹码的交换、风格的切换,这两个东西其实是同一回事。在这之前,我们说2月份的行情主要是交易,监管的放松导致大量游资的进入,而游资的进入把垃圾股炒上了天,这就导致在2月份我们看到游资赚了很多钱,而公募基金很多都是不知所措。所以我们用一句简单的话来讲,2月份的行情主要是游资主导的行情,而公募在这里面占得并没有太多;3月份是一个横盘震荡,实际上就是风格切换的过程,在切换的过程当中,市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格,所以,我们要说的是公募基金的投资者春天就在眼前。

 

行情在3月份横盘震荡之前主要是垃圾小票的行情,而风格切换之后是主流股的行情。所以不是强者恒强,而是风格切换,是换一批新的股票来表现。这个过程中,有一些原来比较强的个股还是继续走强,主要是因为科技类里真正有好的基本面的公司,而对于科技类里面没有基本面,纯粹靠概念炒作的股票则会逐步走弱。这个风格切换之后,我们可以看到,逐步出现了周期、消费价值类的股票行情。

 

有人问我对比一下20142015年,从表象上来看,大家很容易分辨出来,2014年是先炒价值类的股票,后炒成长类的股票,然后是垃圾股飞上天。而我们这次的行情是反过来的,刚开始是垃圾股、成长股,然后慢慢把风吹到价值股里面去,所以这个过程当中横盘震荡就是一个风格切换的过程,随着一个多月的时间里筹码的交换逐步完成后,风格切换的时间马上就要到了。

 

所以我们预测一下后市,我们认为,第一,今天大盘指数破掉3150这个位置是非常关键的,我们之前一直说大盘筹码在29003200堆积了大量的股票筹码,大家都知道20162017年的股票交易的主要区间是在这个位置。在227号的时候我说过,指数一旦进入29003200的位置上,横盘震荡就没有那么快,如果横盘震荡走的时间很长的话,这种行情就走不下去了,最后会往下掉的;如果大盘指数能够往上走,贴到3200左右的位置上,就很容易突破,那么今天大盘指数如果破3150,就意味着反转行情基本上已经确立了。反转行情的主要的动力还是来自于:一是人们对宏观经济基本面预期的变化,二是交易结构方面发生的改变。所以3150一旦破了,我们认为破3200就在眼前。破3200后往上走的过程当中,32003500之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中,要到下一个阶段,在35003600之间,才会出现新的阻力。

 

所以大盘指数一旦破3150的话,是可以看得到上升的空间的。未来的行情是不是一飞中天呢?我们认为不是,应该有一个反复进行的过程。

 

所以走到今天这个位置,已经上车了的千万别下车,如果没上车赶紧上车。特别强调一下,已经上车了的千万别下车,但是要注意切换投资风格和股票配资,减少那些纯粹靠游资来炒作的个股,增加价值型投资的个股;对于还没有上车而准备上车的投资者而言,一定要看基本面,主要寻找价值类的个股。所以我们说已经上车的别下车,但是要更换你的筹码结构,如果还没上车的赶紧上车,但是记住千万别上错车。

 

有的投资者可能会说,你周末写在券商中国的那篇文章讲得很有道理,可是今天大盘指数涨了那么多,我现在该怎么办?还是这句话,如果你还没有上车的话,现在上车也还来得及。

 

所以,在这个问题上我们鼓励大家积极地去面对整个A股市场的投资机会。要说整个行情的主要原因是什么?主要的原因是国家在经济发展过程当中,对金融市场,由其是证券市场的定位发生了一个很大的改变。我们相信这种改变不是一蹴而就的,而是循序渐进的过程,而且这个也不是简单的一环,而是一整套改革方案的当中的一个措施。我们相信后面还会有一系列改革方面政策的落地,所以大家还是对改革要有信心。

 

但是20142015年是不同的,20142015年,尤其是2015年的年底,我们看到的现象是,人们对改革的预期远远跑到了改革的前面,最后出现了见底回落的状况。而目前我们所处的位置是,人们对改革的预期跟现在改革的实际情况基本上是同步的,或者说人的预期有点落后于改革的现状,所以我们认为后面还是有机会的。这也反过来说明在经历了2015年股灾之后,人们对改革的认知和对股票市场的认知比原来更加谨慎、成熟,这本身对未来的股票市场的行情发展也会有推动作用。

 

李少君:好的,黄老师,您讲得非常全面。我问一个小问题,其实在过去一个月中,我们金工发了一篇报告,未来两周是最好的上车时机,同时也给出了相应组合,这一点已经验证了;宏观说7月以前是政策最好的时候,然后对经济有了一定上修。投资者会问宏观数据没有好,我的理解是宏观数据转好在中观数据之后,中观数据则在微观数据之后,我知道近期您也频繁去了一些地方,看了一些微观的迹象,这种从微观到中观再到宏观,这对市场有什么影响,影响的过程如何?

 

黄燕铭:经济基本面有时候宏观领先微观,但有时候微观也会领先宏观。现在面临的实际情况是微观的情况领先于宏观,微观的情况领先在于实地调研和接触实际经济情况。从实际调研结果来看,中国经济发展是难以平衡的,有些地方比较快,有些则落后一点,一些领先地区尤其是华东、华北、华南地区,整个经济变化还是比较明显的。所以我们可以看到房地产、基建投资回暖情况比预期好,虽然从宏观经济统计报表还没有反映,但微观实际经济表现已经出现了,有的朋友会问上市公司年表好像没有回暖呢?这个问题其实很简单,会计报表本身滞后于经济现状,所以投资研究不是简单地看报表,而是实际接触经济情况,而是研究经济状况的人普遍的心理预期是什么情况。所以现在经济好转的情况比人们预期的情况要好、也比经济报表的情况要早。那我们的投资应该怎么做呢?等到报表反映的时候,都已经晚了,所以这是我们面临的基本面。

 

所以反思一下,去年的人心和今年的人心是什么样的状况呢?去年人们对于改革普遍处在迷茫、不知所措或信心不足的状况下,今年则对改革的目标和脚步有了一个清晰的认识,人们对改革的信心在重新恢复和加强,这是去年和今年有了很大的不同。去年为什么大盘下跌,核心的原因是人们对改革的预期出现了迷茫,或者说有了怀疑的心态,今年改革的目标和方向开始明朗,信心又在增强,所以这两种心态的改变是股票市场变化的一个很重要的原因。而且这种人心的变化反映到了基本面上。央行把货币政策的大门打开时,对于货币能不能创造出来,大家都是非常犹豫和质疑的,最后的结果是,货币政策放开后,3月份的社融总量没有大幅增长,低于预期,但我们预期4月社融总量会上来,是因为之前人们的心打开之后,货币政策能再打开,两种加和,最终的结果是4月宏观经济统计数据有可能会有改善。

 

一句话,就是人心发生了改变。人心的改变就是促进股市上升的核心动力,人心发生了改变,经济发展、改革的动力也会增强,由此在实体经济里可以看到变化的结果。在这个过程中,人心变化快,推动实体经济变化慢,所以往往是股票市场先反映,实体经济发展会滞后一点。当然等到实体经济变化后再去投资肯定来不及,所以一定要把握客观世界和人的内心变化的关系。

 

李少君:有没有一句话的总结,跟各位投资者进行交流?

 

黄燕铭:有的人问我下一个阻力位是不是在35003600这个位置上?在35003600的位置上,一定会受到一些压力。在这个位置上之后是涨还是跌?现在很难判断,要到那个时间上再去判断新的发展方向。

 

如果接下在基本面方面没有任何改变,纯粹靠交易的力量,这个指数也能够从3200走到3500的位置上,所以32003500应该是没有什么阻力的。如果后续改革方面又有新的动作,基本面方面又有新的东西来加强,那么大盘再往上走的话还有一个动力去推动。

 

如果没有外在的动力,大盘指数走到35003600可能基本上就差不多了,如果有外力进一步推动的话,就可以走得更高更远。所以,走到32003500更多的是看市场本身的力量,到了35003600之后是往上走还是往下走?强度有多大?那就看来自政策面、改革层面的力度到底是往哪个方向走,以及力量是多少了。所以这个问题,我们留到未来的12个月再去观察。

 

我刚才说到,有的人喊5000点,我认为现在的行情看不到5000点,跟当时的情况有很大的不同。当时我们在看5000点的时候,人们对改革的预期放得过满,人心里的那朵花开得太大了,那么今天,人们心里的花会不会开到像20142015年那么大?从现在来看的话我们还不敢肯定。所以我们不能说5000点,只能一步一步地往后看,看后面政策改革的落地、经济的发展,脚踏实地地走好每一步,祝大家投资愉快。


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