2026年2月28日周六，这必将成为载入史册的一天。伊朗时间上午9：50左右（北京时间14：20），美以发动了“史诗怒火”联合行动，再次发动了对伊朗的袭击。在遭到袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队迅速发动了“真实承诺-4”的全面反击，宣布开展无红线的反击。伊朗对以色列和美军在巴林、卡塔尔、阿联酋、科威特等地至少14个美军基地和设施发动了导弹与无人机袭击。3月1日，西方媒体与伊朗媒体证实了伊朗最高精神领袖哈梅内伊以及一批重要军政官员在前一天的袭击中遇袭身亡。从事后各方信息汇总来看，这一段时间美伊在日内瓦举行的谈判彻头彻尾就是一个圈套，一方面释放和谈有可能达成协议的烟雾弹，另一方面诱骗哈梅内伊到办公室与助手们开会听取谈判汇报讨论决策，准备已久的美以空军抓住这稍纵即逝的机会，成功实现一击致命的“斩首”行动。

由于事情发生在周末，国际资本市场处于休市期间，周日，各卖方纷纷组织电话会议，分析本次事件对资本市场的影响。虽然我们一直有密切关注美伊局势的发展，但周日我们也在紧急做功课，认真思考接下来事态发展的可能演变，以及对能源、经济、资本市场会带来什么样的影响。本期的伟志思考，我们想就后哈梅内伊时代，伊朗国内政局可能存在的演变方式，伊朗与以色列和美国的关系，对能源、贵金属、经济的影响来进行探讨。

以色列与伊朗之间，在2025年曾经有过12日的导弹互袭，美国出动轰炸机袭击伊朗的核设施。很显然，伊朗这一次发展核计划认真吸取了当年伊拉克反应堆被摧毁的教训，将核设施修建在大山深处的地底下，山的高度和厚厚的岩层，事实证明没有任何钻地弹能够做到通过空战打击的方式摧毁伊朗的核浓缩能力。如果无法阻止伊朗的核计划，那随着时间的推移，终将有一天或许伊朗能够真正拥有核武器，那将是弹丸小国以色列无法承受的风险与梦魇。

既然空袭无法摧毁伊朗的核能力，派出地面部队击败伊朗的部队，深入腹地摧毁伊朗的核设施所需要付出的代价又是当下美国和以色列无法承受的。那能不能斩首现任伊朗政权的高层，将伊朗政权更替成一个亲美政府或者愿意真正放弃核武计划的温和派政权？以此来彻底解决伊朗的核武计划。这或许便是美以铤而走险发动斩首伊朗领导人行动的如意算盘。

哈梅内伊作为伊朗的最高领袖，是典型的阿拉伯世界中强硬反美反犹派的领袖与旗帜。虽然这一次他身边最紧密的一批强硬派官员一并遇害，包括武装部队总参谋长穆萨维、伊斯兰革命卫队总司令穆罕默德.帕克普尔、国防委员会秘书阿里.沙姆哈尼和国防部长阿齐兹.纳西尔扎德。对于伊朗强硬派来说应该是遭受了严重的打击。但是哈梅内伊自1981年担任总统，1989年继任最高领袖连续执政总计约45年，近年面对随时可能在战争中被“斩首”的风险，除了深居简出行踪隐秘之外，相信已经对如遭不测，伊朗政权如何传承做好了充分的准备。

从本次遇袭后，伊朗宣布无红线反击、封锁霍尔木兹海峡、导弹无人机袭击以色列和美军在中东各国的基地来看，短期内，伊朗的政权无疑还是掌握在强硬派手中的。由于美以不可能派出地面部队彻底摧毁伊朗国内的强硬派的根基和势力，因此希望伊朗国内的反对派或温和派在短期内较快的从强硬派手中“拿下”伊朗的政权，短期看概率很低。短期内，尤其是外部战争压力下，国内民众支持政府抵御外敌的旗帜下，是更有利于强硬派控制局面的。如果外部环境缓和下来后，中长期的角度看，继任者如果号召力或掌控力不足，那时候温和派或改革派或许会有机会。当然，对于温和派或亲美派来说，最有力的可能是外援助力，在高科技加内部情报配合下，对于强硬派有领导力的领袖，美以能否不断进行定点清除？直至核心高管层中温和派掌权。这种可能或许也无法完全排除。

哈梅内伊作为伊斯兰什叶派的宗教领袖，他的影响力不仅仅局限在伊朗境内，还辐射伊拉克、黎巴嫩、叙利亚、巴林等什叶派聚居区。这些地区的什叶派宗教信徒在宗教上会追随他的教令。3月1日，伊朗国内宣布哀悼40天，伊拉克宣布全国哀悼3天，伊拉克的民兵组织宣布袭击美国驻伊拉克的军事基地。

伊斯兰与犹太人间难以化解的千年恩仇，2026年又增加了新的内涵，通过“斩首”一个主权国家领袖，一个宗教派别的领袖的方式来解决问题，这一次特朗普政府开创了历史的先河。继1月份俘获委内瑞拉总统马杜罗后，2月份发起了对伊朗的斩首行动，这个2026年注定是不平凡的一年。某大国已经完全将国际法视若无物，丛林法则、强权就是真理，开始成为当下国际关系的新规则了。

我们认为美国和以色列清除哈梅内伊，绝不是问题的结束，而恰恰是问题的开始。中东局势的发展大概率不会按照点火者设想的剧本来演变百年大变局渐入高潮！

短期油价大涨不可避免，黄金白银贵金属也是火上浇油！

伊朗之于世界的重要性，目前来看主要是两点，首先伊朗是欧佩克的第三大产油国，日产原油320-350万桶，占全球原油供应量的3%-4.5%；其次伊朗扼守着霍尔木兹海峡这一全球能源运输的“咽喉”，它是连接波斯湾与阿曼湾的唯一海上通道，每一年全球原油的四分之一以上要通过这个海峡。这一次伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，短期内对国际油价一定会造成严重的冲击，油价短期大涨不可避免！石油价格的上涨，对于交通运输成本、能源成本、石化产业链成本的推升会是非常显著和关键的，如果油价上涨后不能及时下行，对美国和全球的通胀，都将会带来严重的冲击！对全球经济、货币政策、商品价格、资产价格将会牵一发而动全身。

黄金和白银贵金属，在全球货币超发和逆全球化的大背景下，过去三年的表现非常亮眼，年初以来虽然出现大涨大跌的波动，二月份黄金和白银总体上结束了调整逐渐恢复稳步上涨的慢牛格局，美伊再度开战，也会对贵金属的避险需求有所刺激。在世界重回丛林法则无视国际法的时代，纸币的可信度与贵金属相比孰优孰劣，相信会引发全球央行、全球高净值人群的认真思考，资产配置的再平衡需要引发的新变化，是不容忽视的。因此，对于金价未来的发展，我们依然没有改变之前的观点，牛市中不轻易言顶。

虽然短期油价上涨，对于资源类公司与石化产业链公司的股价有利。但是如果油价长期居高不下，通胀的压力一定会倒逼央行收紧货币来控通胀，那样的话，对资本市场将会很不利。这也是我们一直担心的一个风险点。

油价是否会持续高企？这一问题目前还有很大的不确定性！取决于伊朗国内政权如何更迭，新政权对于军事对抗美伊和封锁霍尔木兹海峡的决心和能力。长期封锁霍尔木兹海峡是不现实的，因为这就是与海外产油国为敌，甚至与全世界受损于油价上涨的所有国家为敌了。外交压力与政治压力将是无比巨大的，我们认为伊朗不具备长期封锁霍尔木兹海峡的能力。中长期的角度看，美欧也应该具备保障海峡畅通运行的能力，因此，我们倾向于认为，未来随着霍尔木兹海峡通行能力的恢复，油价恐慌性情绪会得到修复，对世界物价和资本市场的影响可能不至于这么大。

事情刚刚开始，一切都还在发展变化中，存在各种不确定性！眼下的观察与预判还需要及时根据事态的变化及时调整应对策略。

A股慢牛格局依然在路上，人民币温和升值有利于提升中国资产的吸引力。

2026年开年来，虽然各方的杂音和扰动不少，小盘股走势强于大盘蓝筹股，但市场整体还算比较健康，系统性慢牛的格局没有改变。哪些板块有事件，吸引流量股价阶段性更强一些，这些很难精确预测，精准把握轮动做出差价，这个目标对于机构投资者来说是荒谬的。耐心照顾好组合里的品种，完整将牛市中主要阶段的钱能赚到就很不错了。

从2025年初开始，人民币兑美元一直处于温和升值通道中，国际机构过往对于美股资产是严重高配，对中国资产是低配的，在人民币升值的背景下，中国股票资产的吸引力会进一步提升。

美国股市与大型科技股疲态已现。

进入2026年以来，长牛不败的美股似乎开始出现疲态了，加密货币相关的股价已经深度熊市，股价腰斩再腰斩。软件类的公司，被AI替代人的逻辑杀估值，走势熊气很重。甚至金融股，也开始被中产失业后收入消费下降的逻辑冲击了。英伟达公布骄人业绩后，股价不涨反跌。美股市场开始看到的是股价对利多不反应，对利空剧烈下跌的现象。值得思考与重视！加之全球资金超配美股严重，并且被动型基金和趋势型投资思维在美股盛行，这些都是令人不安的信号。

在投资策略上，现阶段我们依然坚持进攻型仓位做多中国优质资产。

海外组合方面，控制美股的风险敞口。

吴伟志

2026年3月1日