投资者在选择一名基金经理时，不仅要看半年、一年的短期业绩，也要考察其五年、十年中长期表现的稳定性，能够在不同的市场风格中赚到钱，能做好风控降低回撤，方能值得托付。

据私募排排网数据显示，有近十年业绩显示的私募基金经理共107位，其中近十年年化收益率超10%的基金经理仅47位，仅占比1.2%。

而在民间股神林园夺冠！李蓓、梁宏、但斌、吴伟志领跑百亿！47位双十基金经理名单出炉！这篇文章中，笔者根据数据分别筛选出近十年年化收益超10%、近五年年化收益前20的基金经理名单。

笔者发现，中欧瑞博的董事长兼首席投资官吴伟志，是极少数稀缺的，近五年、近十年年化收益在**%以上的百亿基金经理，也是唯一一位同时上榜今年上半年、近五年和近十年年化收益10强榜单的基金经理（公司规模50亿以上）。这也意味着，作为从业31年的资本市场老将，吴伟志的长跑能力相当出色！

为何老牌私募基金经理吴伟志能在多轮牛熊周期中持续取得不错的回报？中欧瑞博投研团队是怎样运作的？……带着以上这些问题，笔者近期与中欧瑞博吴伟志展开了一场对话。

生于牛末熊初，

长期优秀业绩背后的四大核心支柱

 问1：据统计，截至2024年5月，3774名公募基金经理中，经历过2018年熊市的占比28%，经历过2015年熊市的占比13%，经历过2008年熊市的占比仅0.6%。

吴总作为少数同时经历过2008年、2015年、2018年熊市的基金经理，分享一些经验。

吴伟志：时间过得很快，中欧瑞博是2007年9月成立的，正逢牛末熊初，我们自称生逢冬日。

不知不觉间竟然走过了好几轮牛熊周期，做投资非常考验人，既要能在市场好的时候跟上节奏进攻，又要在弱市中控制好波动，才能跑出长期业绩。

要做好投资很困难，最困难的是两点，认知规律和知行合一。

认知规律很重要，股市肯定是有规律的，没有规律我们就是买大小，赌概率，发现了规律，未来持续成功的可能性就存在了。

用一个牛熊周期角度看，市场规律非常清晰，就像一年四季一样，周而复始。

因此，投资理念不能变，投资策略是必须变的，四季都用一个策略的话，可能在较长一段时间会业绩不好，自己和投资人都很难受。

尤其是在当下在信息秒达的时代，由于信息传递速度太快，会出现周期变短的现象，导致市场从过去传统型的系统性行情演变成结构性行情，这也是近年来做投资越来越痛苦的原因。

我们常说用合理甚至低估的价格去买好公司，但在明知部分公司估值明显泡沫的时候还去买，买了之后亏钱也不愿意认错，就不是知行合一了。

虽然我们正在经历一个漫长的、煎熬的周期，但我还是对周期、对市场否极泰来有信仰。

股市牛熊循环的动力来自于两个因素，一是经济有周期；二是人性永远不变，人心永远是在贪婪与恐惧之间摇摆，当机会来临的时候，人们就恐惧，当风险很大的时候，人们就很疯狂、很贪婪。

 问2：中欧瑞博长期业绩好的原因，总结起来有哪些？

吴伟志：我们总结下来有几点原因：

第一，瑞博大模型：高效的团队协作，实现近30人能力圈叠加，团队能更好适应投资环境的变化。

第二，强大的组织能力：经历过多轮牛熊后，中欧瑞博已经逐渐建立了一套组织体系、投研文化，并持续升级、迭代、完善。

第三，用对的方法投资对的企业：将全市场股票按照盈利模式分为种树的成长投资，种粮的价值投资和种菜的趋势投资，中欧瑞博专注种树种粮，根据市场风格灵活策略适配。

来源：中欧瑞博

第四，强化从研究到投资的转化：注重研究的深度和广度，5个行业研究团队定性与定量结合，精选公司构建瑞博行业10指数，超额收益显著。

瑞博大模型助力高效投研架构，

打造多基金经理共管模式

 问3：瑞博大模型听上去不明觉厉，可以具体介绍一下吗？

吴伟志：中欧瑞博团队运作过程与人工智能AI大模型的运作模式相仿，称之为“瑞博大模型”。

第一，算法优秀。投研组织架构高效：五个基本面研究团队+量化团队+海外团队，各司其职高效运转，叠加良好的激励机制，及时应对市场变化，灵活覆盖市场机会。

第二，算力强大。人才牛且多：高素质、身经百战的投研人员近30名，合力提供了远超市场平均水平的“投资算力”。

第三，反复训练。投资实战经验丰富：首席投资官31年证券投资经验，核心成员拥有10年以上经验，过往每笔投资都是对瑞博大模型最真实、最高效的数据训练。

 问4：中欧瑞博最新的投研架构是怎么样的？

吴伟志：中欧瑞博有近30人投研团队覆盖全市场的一级行业，以首席投资官吴伟志和联席投资总监组成的投委会为核心，分为基本面研究团队、量化研究团队和国际投资部。

其中基本面研究团队分为成长组，包括医药、消费和科技团队；以及周期组，分为成长周期和价值周期团队。

中欧瑞博目前对外募集的产品均采用复制策略，业绩差异小。团队共同管理投资组合，实施与美国Capital Group多元顾问制度类似的“行业基金经理”制度，在投资决策委员会的决策及授权范围内，共同管理旗下产品相应的行业组合。

团队成员均为国内外知名高校的高素质人才；核心成员成熟稳定，合作超8年，配合默契。

 问5：前几年中欧瑞博选到了好几只大牛股，这两年选股情况如何？

吴伟志：是的，在2019至2021年的牛市中，我们挖掘出了多只有多倍涨幅的牛股。

最近两三年，市场整体震荡下跌，高股息红利资产表现相对突出。我们自2021年初已底部布局石油和通信运营商，逐步加仓并持有至今，该类个股近几年也有多倍涨幅。

公司投研团队在不同市场风格中，具备持续挖掘牛股的能力。

高股息是“碗里的肉”，

港股平均仓位超五成

 问6：如何看待当前关注度很高的高股息领域和被抛弃的成长领域中，各自的风险和投资机会？

吴伟志：用春夏秋冬来比喻，高股息眼下是夏天往秋天走。一个资产从低估到合理，从合理往泡沫走，眼下的高股息已经比合理高一点。

目前高股息是“碗里的肉”，“碗里的肉”现在还可以长，但是成长股是“锅里的肉”，所以会在成长股这里加大研究和收网速度。

有一点很明确，上一轮的成长明星不会是下一轮的成长明星，从来不是。大家所热爱的那一批消费股，已经从成长变为周期股，包括新能源赛道，本来就具有周期属性，现在更是回归周期股的属性。

买价值股也好，买成长股也好，都是一种投资策略，不要对一种投资策略过于执迷，所有的投资策略都是有有效期的。我们没有能力预判新的有效期什么时候开始，什么时候结束，但是我们相信结束和开始一定会到来。所以在这个时候，我们会去寻找并为未来的成长做准备。

 问7：今年中欧瑞博在百亿私募中的半年度收益排名居TOP10，表现较佳，做对了什么？

吴伟志：瑞博今年整体保持6-8成左右的中高仓位，持仓主要是高股息（石油石化、通信、煤炭等），科技（互联网、电子等），周期（金融、有色金属等）。这些资产今年整体表现较好，对组合的正收益贡献较大。

这样的持仓结构，源于我们的近30人的投研团队对全市场资产全面深入地覆盖，能及时把握住市场的结构性机会。

 问8：中欧瑞博有配置港股和美股资产吗？如何看待这两个市场的机会？

吴伟志：截至6月末，中欧瑞博旗下产品平均港股仓位超50%；产品均为复制策略，大部分产品合同投资范围不包括美股，为保持产品业绩的一致性，美股仓位很低。

港股市场整体估值很有吸引力，可以自下而上挖掘出结构性的投资机会，比如互联网、高股息，以及景气度上行的细分科技行业。

熊市已结束，看好四类投资机会

 问9：年初瑞博说熊市已结束，结构牛来临，可是近两个月市场跌破3000点，怎么看？

吴伟志：投资者熟知，行情在绝望中诞生，在犹豫中发展，在疯狂中结束。2月初市场走出至暗时刻后，我们研判持续三年的熊市已结束。

市场接下来在犹豫中发展，会有赚钱效应较好的阶段，也会有震荡回调的阶段，这是资本市场的规律。

不过，随着市场的发展，我们感觉还是有一些新变化，比如新“国九条”的推出和落地，对资本市场中短期的影响还不能低估，这对于资本市场来说是长期正确的事，一定要做。对于眼下的资本市场，随着新旧增长动能转换完成，内需企稳增长，下半年依然处于熊牛转换期，可能还需要一点耐心。

作为专业投资者，我们鲜少看指数做投资，还是专注挖掘自下而上的投资机会。

 问10：下半年投资看好哪些细分行业？需要防范什么风险？

吴伟志：我们总结下来有四类投资机会，包括低估值高股息、科技创新、跌入低估区的优质公司、新全球化逻辑下的优质成长。

下半年第一个风险不在于外部，而在于自己。经历过强烈的熊市之后，最大的特点是失去信心，所以不要把自己的“牛心”杀了。相反股价、资产价格这些内外部的悲观因素反映非常充分，这时候需要为下一轮行情做好准备。

第二个风险，不要滥用均值回归。均值回归可以应用在全市场，但是应用在单家公司和单个行业是不可以的。我们强调，过去3年以及未来10年都需要用一个真正的自下而上买公司的思维做投资，真正的风险不是系统性的，是结构性的。买错资产和买错公司的是非常可怕的。

给年轻人的建议：

多阅读、多运动、多观察生活

 问11：金融行业进入收缩周期。中欧瑞博今年在人员招聘上的投入如何？

吴伟志：瑞博的团队保持稳定，今年在投研队伍的建设上，持续吸纳新鲜血液，已完成暑期实习生招聘。

我们为这些人才配备了双导师带教，通过瑞博投资学院培养大家的投研思维，由我本人和多位联席投资总监授课，将多年实践总结的投资思考和理论分享给大家。

整体来说，我们瑞博在人才培养上持续投入，组织能力在持续加强。

 问12：面对当前的经济环境，部分年轻人感到迷茫无力，您有何建议？

吴伟志：投资的过程和人生旅程其实很像，就算我们找到一只非常有潜力的大牛股，上涨过程中还是会有各种噪音干扰我们的判断，考验我们持股的信心。但只要我们保持耐心，抓住投资的本质，相信周期，就会有所收获。

对当下的部分年轻人来说，当前互联网上信息繁杂，越迷茫悲观，越容易陷入信息茧房而愈加焦虑。此时，拿起书本、放下焦虑，也许你会感觉心静一点；多运动，获取多巴胺，也许你会感觉快乐一点；走出去，多看看那些努力生活的普通人，也许你会感觉更有信心。

无论何时，保持健康的心态和身体，努力提升自己，总能找到自己的价值。