11月份的A股市场，冲高、横盘、回落，走出一条长上影的K先，尤其是11月27日，一根当日跌幅为5.38%的大阴线，让已经开始逐步习惯市场平稳运行的投资者感到迷惑了。是股灾重来？还是慢牛回头？即便对于仓位不算太高的投资人，究竟是该坚决离场还是果断抄底，确实让大家感到有些纠结。

的确，如果必须在牛市或熊市这两个选项中二选一，此刻的选择是比较困难！难以选择之余，倒逼我们再思考一下，除了牛与熊之外，是否还有第三种选择？我们倾向于在明年二季度之前，如果没有超预期的重量级突发因素的出现，市场将会维持一种平衡的运行格局，非牛非熊！

如果以战争的思维来解读，自2014年7月份开始，多头部队在货币宽松、利率下降、赚钱效应、储蓄搬家、加杠杆、市场疯狂等众多火力的掩护下，用了4个季度的时间，从2200点起步一路势如破竹冲到5000点以上。然后空头部队从今年6月中旬，在获利筹码、大股东减持、政府降温、主动去杠杆、强制去杠杆、市场恐慌等火力的掩护下，用一个季度的时间，将多头部队从5187逼退到3000点以下。目前及今后一段时间，双方会在3300点一线形成相持的局面，短期内，一方面多头如果要继续大举上攻，缺乏宏观经济基本面和企业盈利改善的支持，再大涨只能涨估值形成泡沫，多头部队需要在此处重新集结，等待补给线的跟上。另一方面，空头部队要向下大跌，也遭遇到央行宽松的货币政策，股权资产与地产、债券、储蓄等大类资产相比，资产配置的优势逐渐渐现。同时政府救市锁定了大量的流通筹码，供求关系对多方有利。因此大涨的速胜论与大跌的崩溃论，既不符合目前经济、货币的实际情况，也不符合管理层的意愿。所以我们倾向于这种总体大平衡格局会维持较长时间，等待未来环境的改变做出方向性的选择。

投资策略思考：

3300点之上，越涨需要越谨慎，仓位渐降，3300之下，越跌越积极，仓位渐增。在平衡市中，仓位维持中性不必走极端，赚钱机会更主要来自配置方向与品种的选择上。中短期看，一些新经济相关的行业的景气度确实很好，这些行业中有竞争力的企业明后年的增长很确定，短期股价虽然有所反映稍显过热，但调整消化一阵后，明年估值切换吸引力又重新凸显。另一方面，随着供应侧改革的提出已经相关政策措施的逐步落地，周期性行业会否在未来一两个季度出现经营见底，很值得关注。

面对平衡市，我们需要平衡自己的心态，适当降低盈利预期，即便如此，我们相信股权类投资的收益率在未来三年还是好于债券、储蓄与多数房产。要有持久战的心态，积小胜成大胜，欲速则不达！

                                   吴伟志

20151129