无论个股还是大盘，底部不是一个点，而是一个区间。如果买的早了，你可能会经历至暗时刻，但是，买的便宜是硬道理，伟大都是熬出来的。

在市场的至暗时刻，我们更想传递理性、专业和信心。

让我们看看那些世界级投资大师如何度过市场的至暗时刻，或许能给大家带来一些启发。

巴菲特：如果你等到知更鸟叫时，你将错过整个春天

2008年金融危机来袭，在市场充满恐慌情绪的至暗时刻，巴菲特于当年10月在《纽约时报》发表了著名的《我在买入美国》：

“无论是在美国还是在世界其他地方，金融市场都陷入了混乱。金融危机已经渗透到总体经济中，现在这种渗透变为井喷式爆发，近期，失业率还将上升。商业活动将停滞不前，头条新闻继续是令人害怕的消息。因此我开始购买美国股票。

为什么？因为我奉行一条简单的信条：即他人贪婪时我恐惧，他人恐惧时我贪婪。

当然，在多数情况下恐惧会蔓延，即使是经验丰富的投资者也无法抗拒这种恐惧感。不过有点是肯定的，投资者应对竞争地位弱的、但杠杆过度的实体或企业保持警惕。但对于很多竞争力强的公司，没有必要担心他们的长期前景。这些公司的利润也会时好时坏，但多数大公司在5、10、20年后都将创下新的利润记录。

要澄清一点，我无法预计股市的短期变动，对于股票1个月或1年内的涨跌情况我不敢妄言。然而有个情况很可能会出现，在市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨而且可能是大涨。如果你等到知更鸟叫时，你将错过整个春天。”

《我在买入美国》发表5个月后，美股开始触底反弹，迎来了长达十年的牛市，纳斯达克指数从最低1265点上涨到16212点，涨幅12.8倍。

霍华德·马克斯：充分认知牛熊市“套路”

霍华德·马克斯是著名投资大师、美国橡树资本创始人。刚入行的时候，有个老前辈和他讲了一个关于牛市的套路。老前辈说，牛市其实非常简单，一共分成三个阶段：第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好；第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生；而当到了第三阶段，人人断言一切永远会更好——当共识超越常识，牛市就到了终点。

霍华德·马克斯在2008年次贷危机时发现了熊市同样有三个阶段：先是少数投资者在狂热中嗅到了风险；然后大多数投资者开始感受到了形势的恶化；最后所有人都沉浸在悲观之中，相信形势只会更糟，熊市可能就见到了底部。

2008年，随着雷曼兄弟轰然倒下，华尔街人心惶惶，甚至有人预测整个金融体系即将崩溃，资产抛售狂潮随之而来。但在雷曼兄弟破产后的三个月里，橡树资本逆市斥资60多亿美元，以低于实际面值约50%的价格收购了公用事业公司等高杠杆公司的优先担保债券。最终，随着经济复苏的到来，接盘的大多数债券在几个月内都按面值偿付，橡树取得了翻倍收益，成为此次金融危机中为数不多的大赢家。

霍华德·马克斯投资的成功之道在于他善于逆势而为，不在危机来临时恐慌，通过自己的第二层思维、对市场有效性的参悟进行逆市操作。成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”，即以低于价值的价格买进，等待资产价格向价值靠拢，才是投资真谛，最可靠的赚钱方法。

达里奥：与其抱怨危险，不如把握机遇

达里奥是全球最大对冲基金桥水基金创始人，资产管理规模超2千亿美元。

达里奥向众多投资人证明，与其消极抱怨市场，不如积极应对，根据市场状态调整投资心态，重构投资组合，桥水基金凭此在多次危机中表现优异。

2008年，对冲基金行业整体惨淡，很多基金的表现都非常地差。许多著名金融机构面临风险，雷曼兄弟倒闭，贝尔斯登也被其他金融机构接管。桥水却逆势获得14%的正收益。

2010年欧洲爆发主权债务危机，行业整体表现也非常惨淡，但是桥水再次表现优异。旗下“纯粹阿尔法基金”，规模700亿美元，在2010年获得了45%的收益，这一年桥水的整体回报率也达到了历史新高。

在《原则》一书中，达里奥分享了他在市场崩盘中学到的三件事情：

第一，不应该离谱地过度自信，并放纵自己被情绪左右。无论我知道多少东西，无论我多么勤奋，我都不应该自信地做出绝对的断言。

第二，我再次领会到研究历史的价值；

第三，要把握市场的时机，虽然对大多数人来说相当困难。

彼得·林奇：拒绝被恐惧支配的抛售

彼得·林奇是一位卓越的股票投资家和证券基金经理。从1977年到1990年，彼得·林奇管理麦哲伦基金13年，创造了一个投资奇迹和神话，年化复合收益率高达29%。

但1987年10月19日这天，麦哲伦基金的资产净值损失了18%，损失高达20亿美元。恐慌之下，投资者争相赎回，导致麦哲伦基金的赎回份额在10月高达13亿，而买入的份额仅有6.89亿。

他在《彼得·林奇的成功投资》一书中，记录了1987年股灾时的心路历程：“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情并没有变得那么糟糕”。林奇总结说，这场股灾让自己汲取了很多教训：

一是投资者应该忽视股票市场的起起落落。如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。

二是即使很恐慌，也应该保持清醒，不应该一下抛售那么多，而是应该逐步减持，这样才能最终获得比那些由于恐慌而将股票全部抛出的投资人更高的投资回报。

三是最终优秀的公司将会胜利，而普通公司将会失败，投资于这两类完全不同的公司的投资者也将会相应得到完全不同的回报。

事实也证明确实如此。到1988年6月时，市场已经反弹了400多点，回升了23%。如果在1987年10月时卖出，损失可谓惨痛。

约翰·邓普顿：在“最大悲观点”逆势投资

作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为，“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余”。

1937年，是大萧条最低迷的时候，邓普顿成立了自己的公司。1939年，在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，36岁的邓普顿用1万美元购买了104家公司，各100股股票。

几年后，整个投资组合的价值大幅回升，其中100家公司成功为邓普顿赚得第一桶金。邓普顿创立了全球最大最成功的邓普顿共同基金集团，而且，他的基金公司从不雇用销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客。1992年，他管理的资产已经高达220亿美元。

文章节选自《实战经济学：可复制的财富自由》

作者：任泽平