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伟志思考:生病的时候不要急于锻炼身体

宏观观察:

临近岁末,资金市场钱荒的呼声四起。19日,银行间资金市场延时收市,央行投放3000亿的资金缓解紧张局面。6月底利率飙升导致A股市场大跌的画面似乎又再次上演了……。

心里很奇怪!市场利率这么高,除了借新还旧维持资金链条需要的融资者外,哪个行业的投资回报率能支持这么高的融资成本?政府与央行为何坐视利率高企与民间融资的乱象而无所作为?跟身边的对宏观颇有研究的高手交流心中的疑惑,听到的一种解读是过去我们印的钞票太多了,政府有意识收紧银根,倒逼去杠杆。再问倒逼谁去杠杆,却又好像没有具体的目标对象。

有些理论派的声音,听上去好像非常有道理,但实际上是非常荒谬的。钟先生感冒生病卧床不起,周大夫过来探视后,指出钟先生得病的重要原因是平时锻炼太少,导致身体的抵抗力下降引发的。如果吃药,几乎找不到任何一种没有副作用的药品,因此周医生开出的药方是:“不吃药,行动起来,现在就开始加强体育锻炼,请钟先生晚饭后到健身房锻炼一小时,早上起来后晨运一小时,多吃蔬菜和水果,长期坚持,一定体格健壮。”相信有生活常识的人都不会这么做,长期看无比正确的事,目前否合适去做?这是非常重要的课题。或许现阶段我们国家的金融乱象与货币政策,与此有几分神似。利率市场化改革、人民币国际化、地方政府去杠杆、少印钞票……。或许都是正确的方向,但什么时间以什么节奏推进?这才是大智慧!

习总书记说过,改革往往是由问题倒逼的。融资成本高达年利率12%左右,不说企业辛苦经营扣除贷款利息所剩多少?地方融资平台20-30万亿的融资规模投在基建项目上,如果不降低她们的融资成本,每年利息新增负担2.4-3.6万亿,长此以往,这注定是一条不归路。这些地方政府的负担最终还是算到老子中央政府的头上,我们每年的财政收入才多少?毫无疑问,高利率最大的受害者一定是政府。或许此刻离问题凸显,倒逼决策者采取切实有效政策降低实际利率的时点已经很近了。


股市投资策略:

回到A股市场来,在近期钱紧的环境下,指数持续回调,这是在我们预期之内的,也是为何我们第四期产品赶在12月中旬以前成立的原因。目前我们没有改变市场底部区间震荡的总体判断,对于有业绩支撑估值合理的公司,下跌的空间有限。我们将坚持按照原先既定计划,珍惜每一次市场情绪恐慌时,回调到箱体下轨附近的机会,逐步做好逢低春播的工作!

春寒虽然料峭,却孕育着无限的希望!