三月份的国内资本市场呈现出一些新的变化，万德全A指数月度仅微跌了0.1%，但是结构分化出现了过去两年多罕见的大弱小强的现象，代表大盘蓝筹股的沪深300指数月度下跌了3.11%，二月份以来已经累计下跌了9%，创业板指数月度上涨了8.37%，两个月合计上涨了9.44%。我们在二月份提出的，蓝筹股系统性上涨结束了，中小市值中的“真成长”公司未来将领跑市场的预判正在进一步得到市场的确认。中欧瑞博旗下产品的表现良好，月平均的净值增长在5%左右。

近期最受瞩目的莫过于“中美贸易摩擦”与“金正恩访华”了，这两者是否有相关性？笔者不得而知，但是与北韩关系的改善，这对于增加中方在剑拔弩张的中美贸易摩擦谈判及政治对话的筹码无疑是有积极帮助的。自3月22日特朗普宣布要对来自中国600亿美元的进口商品征收关税起，“贸易战”这一词迅速成为焦点。鉴于中美关系的重要性，中国经济与资本市场的发展离不开外部环境这一关键因素，我们也很有必要对此进行研究和保持密切的跟踪和关注。

在现有国际贸易体系和游戏规则下，众多行业中国已经没有了对手，继续下去可能一些总是无法赢的伙伴要退出游戏了。

自中国2001年加入WTO后，中国在全球出口份额从5%持续提升到将近15%，超过美国4%，超过德国5%。中国的优势产业，从最早的劳动密集型产业到现在的机电电子产品，不到二十年的时间，我们的诸多产业已经雄霸全球老大，其中不少产业我们的份额远超其他国家的总和还要多得多（见下图）。

中国的快速崛起，最主要的内因在于咱们中华民族拥有上进、好学、勤奋、能吃苦的优秀文化基因。遇上了全球化、信息化及相对友好宽松的外部贸易及政治环境。因此在改革开放以来40年里，我们积累了大量的贸易顺差和货币财富。相对应的，我们的贸易伙伴的逆差及赤字如果无限量的累积，最终必然会导致过于失衡财政崩塌，没有了游戏的伙伴，届时也会导致过往的全球化贸易自由化的游戏无法玩下去。因此在过去的基础上适当修改一下游戏规则，以便让全球化和自由贸易这个游戏能继续玩下去，是有必要的。

特朗普在上世纪八十年代起，就认定世界贸易存在严重的不平衡，而美国一直处于吃亏的位置。根据美方的口径，2017年美国贸易赤字5660亿美元，其中对中国的赤字超过一半为3750亿美元，这对于商人特朗普来说是难以忍受的。从一年多特朗普的执政风格看，或许他是为数不多的要顽强致力于将竞选口号逐一实施的总统，这也与即将到来的中期选举和两年后的总统连任选举有关。

3月份升温的中美贸易摩擦绝非平地骤起的空穴来风，在2017年12月18日美国国家安全战略报告首次确定中国是美国的战略对立面，称中国为竞争对手。中美建交以来所确立的战略合作关系正式结束。换一句话说，在美国政府决策者眼中及政策制定上，中美之间的关系开始进入一个新时代，中美之间是对手而不是朋友了。基于这样的关系定位，我们关注到美国面对中国的政策风格大变，台湾牌、南海牌、贸易牌同时打出。为何美国政府痛下决心全面遏制中国呢？我们认为这主要有两方面的因素，一方面与美国现任的这位商人总统由来已久的信念有关，另一方面也与我们近几年实力强大后忽略了韬光养晦有关。

从特朗普曾经的智囊班农在日本的演讲中，我们看到美国当局是认真对我党的十九大报告的文件“深入学习领会”，当老大在报告中白字黑字看到曾经视为小伙伴的老二有在经济上超越老大的具体目标和计划后，心态会发生什么样的变化？换位思考结论不难得出。从此以后，中美关系发生了质变，走进了新时代。

促使美国政府的痛下决心强硬对付中国，可能还与中国在传统制造业取得全球竞争优势后，近年政府高调投巨资大力扶持发展芯片、大飞机、新能源汽车等高科技创新产业有关。这当中某些产业是美国剩下为数不多还有国际竞争优势的产业，如果中国人在技术上取得突破，未来对美国的产业和经济的压力可想而知。

特朗普多次在不同场合表扬：“中国人做的很棒，是美国以前的总统做得很糟那样”。或许在他眼中，过往历届美国总统没有采取有力措施遏制中国的发展这是美国人自己犯的错。从这点看颇有点“不迁怒”的味道。现在看来，有可能美国这头睡狮已经醒了。即便如此，我们也不必慌张，他是狮子咱们也是一头狮子，并且中国经过40年的快速成长，体量也与美国相当。虽然我们两国在政治制度上差异很大，但中美两国的深层次的价值观并没有不可调和的矛盾存在，只要大家都摆正位置，咱们耐心打太极不激化矛盾，在贸易摩擦讨价还价修改完善游戏规则的过程中，长期共存共同发展。在人类文明高度发达，信息秒达的今天，大国之间战略误判的可能性已经降得很低了，“修昔底德陷阱”完全可以避免的。

我们可能要适当修正心态，让国际贸易体系完全按照过往的游戏规则让我们轻松实现大额顺差是追求完美的不现实的想法。不应该将此作为追求的目标。相反，积极对现有规则适当修改，让全球小伙伴和大伙伴都能愉快的继续把全球化和贸易自由化游戏继续下去，是正确的选项。也许“己所不欲勿施于人”、“独乐乐不若众乐乐”这些人与人交往的思想用在国与国之交也同样适合。或许，与投资中的道理类似，放弃追求完美，不惜一切避免激烈的冲突才是正确的选项。

蓝筹板块，之前我们说的该来的不该来的资金都来了，造成阶段性严重超买的现象最近有所修正，调整有它的合理性与必然性。但对于蓝筹中优秀的核心资产也不必过于悲观，调整下来仍有机会，虽说空间不若成长股，但还是有绝对收益。

中小市值中的优秀“真成长”，无疑二月初最悲观的时点已经过去了，右端确认，现在仍然处于底部刚刚起来的阶段，虽然仍可能会有一定的震荡和波动，但不可视小利！否则会错失未来的很大的成长空间。

吴伟志

                              2018年4月1日