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伟志思考:速胜论VS持久战

10月份资本市场回顾

10月份因为黄金周的原因只有16个交易日,由于假日期间并没有发生特别的利空,长假回来的前三个交易日,节前减仓避险的资金回补,市场短暂上行,随后在市场成交量逐渐萎缩、大型IPO抽水的影响下,逐渐回落。万得全A指数全月微涨1.05%,拉出一根较长上影线。海外指数也呈现类似的冲高回落走势,道琼斯指数10月份下跌了4.61%。瑞博旗下国内基金10月份净值增长约1.63%,海外基金净值增长1.79%,略强于大盘。
地球人近期最关心的事情莫过于美国总统大选与疫情了。大选还有三天就尘埃落定了,但是疫情最近在欧洲美国第二波来势汹汹,美国、法国等欧洲诸多国家当日新增确诊创出新高,情况危急…...这一期的思考我们就大选与疫情这两个话题,以及国内资本市场的策略来进行讨论。

这次美国大选的投票率创百年最高

无论民主党最终是否能取得史无前例的伟大胜利,2020年的大选都将成为一次载入史册的伟大选举! 虽然大选投票日是11月3日,但是多地已经开始提前投票,根据佛罗里达大学美国选举项目29日的统计,已经有超过8000万美国人在美国总统选举中投票,已经超过2016年总投票率的58%。媒体描绘的景象:“10月26日,纽约下着毛毛雨,人们在雨中等待了数小时,有人带着露营椅看起杂志,纽约开启提前投票第三天,有将近31.5万人参加了投票,有人为了投票等待的时间甚至达到11个小时,纽约市长白思豪感慨的说,这令人难以置信,以前从未见过这样的情况”。
是谁点燃了美国人民参与投票的热情?美国《时代》周刊近百年来首次“改名”,将“时代”二字改为“投票”二字。《时代》主编爱德华.费尔森塔尔称,“2020年充满了痛苦、艰辛、混乱和损失。然而,随着世界各国在新冠疫情之后开始重建,美国人也有独特的机会改变态度。”在我看来,爱德华的这段话道出多美国人的心声,或许促使更多美国选民愿意冒着纽约街头的寒风细雨、长时间排队等候投票的关键词恐怕就是“改变”。对当下状况的痛苦与不满,希望用手中的选票做出改变。因此,投票率高对于现任总统来说应该不算是好消息。
 由于民主党选民主要采取邮寄方式进行了提前投票,目前民主党获得的选票接近共和党的两倍。但因为共和党选民更多会在大选当天进行现场投票。虽然悬念依然会保持到最后,但我本人坚定认为特朗普创造翻盘奇迹的概率非常非常的小了。就如我们在5月份以来一贯的观点,这一轮新冠疫情是一面照妖镜,特朗普的价值观和种种丑陋的面目被暴露得淋漓尽致。因此无论是两场总统候选人辩论还是现任总统海量的演说拉票、推特发声也好,对于全国范围内的民调并没有明显积极的改善。凭借美国的科技与国力,美国的疫情防控数据全球垫底,疫情下民众生活的如此痛苦,作为总统是无论如何责无旁贷的,这个锅无论甩给谁,民众心中都有一杆秤,清楚这个锅该谁来背!大家都出来投票表明的就是这样一种态度。“行胜于言”,因此无论总统眼下说什么,恐怕也没有什么效果了。

疫情!海外与中国两个天地

 随着经济重启后人员流动带来了欧洲美国疫情的再次反弹,继德国和法国实施全境“封城”之后,比利时也于30日宣布启动二次封锁,持续至少一个半月。这一次封城,能否做到像中国一样彻底控制住疫情后再重启?这需要有关国家下定决心,忍受中短期的经济剧痛。但是从微观层面看,中小企业与多数低收入民众群体的“忍痛能力”是否能承受得住,是这些国家两难的抉择。麦肯锡咨询公司22日公布的一项调查显示,该公司对法国、德国、意大利、西班牙、英国5个国家的2200家中小企业调查显示:如果他们收入维持当前水平,那么55%的公司预计到明年9月就会倒闭。按照目前趋势,预计有十分之一的中小企业6个月内会申请破产。迄今为止,欧洲各国采取一些救助措施使数千家陷入困境的企业免于倒闭。但随着这些措施在某种情况下逐渐停止,破产数量可能会增加,需要政府在“封城”的同时,加大对中小微企业和低收入群体的扶持力度,各国政府面临着巨大的考验与挑战。
 2020年的新冠疫情之所以在全球范围内肆虐到如此程度,人类的抵抗处于混乱与溃败中,很大一个原因是缺乏全球性的领导者与有效的协调组织。大家都明白,只要还有一个国家的疫情未彻底控制,那世界上就没有哪一个国家是彻底安全的。一趟国际航班,我们身处的城市有可能就会成为疫区。美国作为全球第一强国,过往常常扮演组织与协调者的角色。但本届美国政府非但不牵头全球各国的防疫协调,还在战斗最吃紧的时候处处甩锅拆台,与世界卫生组织闹别扭,退出世卫组织,相信未来的历史评价我们这个时代的这场“全球抗疫”行动时,一定会用“荒谬、匪夷所思”这些词来评论。

疫情战,中国风景这边独好!百年未有之大变局!

 相信每一位国人都能够亲身感受,“武汉战役”取得决定性胜利后,虽然此后北京新发地、青岛、喀什陆续发出一些警报,但是在快速大量检测、风险等级提高、大数据追踪的一系列组合拳下,疫情始终被牢牢的防控住。中国境内的生产生活二季度开始逐渐恢复常态,经济内循环逐渐修复,到9月底已经基本回归常态。另一方面,外循环的需求却突然爆发,由于中国之外多数国家依然处于防控疫情半停摆状况,生产没能恢复正常,但是这些国家民众的生活基本需求依然需要维持,因此中国产品中国制造成了现阶段最可靠、最安全的供给了。于是大家见到外贸订单8月份大幅增长,从中国发往美欧航线的集装箱运价快速上涨。真是百年未有之大变局!这轮疫情发展演变至今,有一点像二次世界大战,除了美国本土免受战火侵扰外,其他多数国家陷入战争泥沼中,因此当时的美国制造业开足马力生产以满足全世界的需求,美国也因此真正的走出了三十年代的大萧条。在这点上当下的中国有点貌似当年的美国。
美国大选还有4天时间就要尘埃落定了。如果换了人,我们相信新一届美国政府会如拜登所说的那样,第一天开始就做正确的事。当然,正确的事包括国际之间的组织与协助、包括学习借鉴疫情防控最成功国家的有效经验。如此,虽然对疫情在全球范围速胜的愿望已经不切实际了,但是开始做正确的事,情况必将会一天一天好转。加上疫苗研制和治疗手段的进步,目前死亡率已经较早前大幅下降了。我个人坚信,虽然两年内全球断根的可能性较低,但是各国政府组织协调好做正确有效的防控与追踪,那么,主要经济体类似中国、韩国、日本这几个东亚国家一样,在常态化疫情防控的同时逐渐恢复生产生活,还是存在这种可能性的。

资本市场策略上——远离速胜论与崩溃论,坚持持久战!

 近期股市中,赚钱效应明显较上半年减弱,一些前期关注度较高、累计涨幅大、估值有泡沫的公司,最近常见三季报出来后股价闪崩的现象。关于牛市是否已经结束的讨论开始热烈起来。
我们认为当下中国资本一个主要的矛盾:投资者希望牛市来得更迅猛一些,钱赚的更快一些的愿望,与管理层希望股市慢慢涨,不要太快走向泡沫化之间的矛盾。这也许就是主观愿望与客观环境之间的落差,对于这一轮监管的理念与管理艺术,我个人是给予高度评价的。快速升温快速泡沫化的市场,最终必将导致崩溃,于国、于企业、于金融系统、于投资者都是最坏的选择,因此监管层会尽一切努力避免速胜局面的形成,进而避免崩溃。因此我们建议投资者要放下速胜论的幻想,当然也不要被崩溃了所误导,要有持久战的心态来拥抱这一次与传统牛市不同的新型慢牛市。
速胜论的投资者容易出现两类现象:一类是当指数没有明显上行趋势时不敢持仓,当看到指数阶段性向上突破时便快速上仓位,希望赚到主升浪的钱。但是当市场回调时这类投资者比较容易转换为崩溃论的粉丝,看到技术形态破位赶紧止损离场;第二类是早前没看明白市场结构变化,经过较长时间洗脑后,开始逐渐接受拥抱核心资产漂亮50理念。于是不考虑估值勇敢拥抱市场共识度最高的定性优质的公司,其实自身并没有对这些公司长期空间、中短期业绩有清楚的认知。当然,这类投资者面对季报出来后股价闪崩后该如何应对也是比较迷茫的。

近期投资策略

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     我们认为,这一轮牛市与以往最大的两点不同就是:第一,这轮牛市走的是进三退二的慢牛;第二,在信息秒达的时代,这轮牛市是以分部牛市而不是同步牛市的形态展开。

      因此在投资策略上必须远离速胜论,坚持持久战。核心思想就是要适应上面这两个新特点,第一敢于坚定持有估值合理的优质成长股,享受慢牛与好企业的成长,做时间的朋友;第二不同行业与公司坚持一花一世界的态度,即便公司质地优秀,但对于估值泡沫化严重的也要敢于离场。我们公司墙上挂着巴菲特的一句话:“对于再好公司也不能给予过高的估值”。但是,估值确实是一门艺术,也是投资中难度最高的一道题,愿意与诸君就此继续探索。


吴伟志

2020年11月01日