中欧瑞博董事长吴伟志应中国基金报邀请撰写了关于2018年A股和全球股市的一些观点。这篇文章发表于中国基金报2018年2月20日的官微中，现将这篇文章发表在本文中与大家分享。

江湖上一直有着逢8年份资本市场不走寻常路的传说。果不其然，开年不到两个月，全球资本市场高潮迭起。一方面是美股开局，道琼斯指数1月份最高涨幅7.59%，但进入2月份风云骤变，道琼斯10个交易日最大跌幅达11.27%，一举吞噬了近三个月的涨幅。美股大跌同时引发全球资本市场和商品市场共振，一时间，抛售风起、恐慌弥漫。

A股市场开年随着乐视网、保千里、神雾双熊的泡沫破裂连续无量跌停示范下，同时持续近两年多的小票熊市股价不断下跌，不少上市公司大股东股票质押融资不断追加质押物，资金链越绷越紧，在《理财新规》金融降杠杆的要求下，信托公司为代表的各路影子银行纷纷收紧了股票质押融资的尺度，我们看到在中小市值公司里的资金出现恐慌性出逃的现象，2月6日这一天更是达到高潮，有480家公司跌停板，超过300家公司申请“重大重组事项停牌”。

美股是否就此转入熊市？影响美股和A股的关键因素是什么？2018年往后该拥抱大蓝筹还是坚持成长？应中国基金报之邀，就这几个问题谈一下我们的一些观点，供大家一同探讨。

近期美股的下跌是否已经宣告美股进入熊市？

关于这个问题，我们认同霍华德.马克斯说的一句话：“股市的表现是一个因变量”。我们认为眼下影响美股的关键因素是分子端的盈利增长与分母端资金利率的增长速度竞赛谁跑得更快一些。

由于美国和全球主要经济经济体处于复苏的过程中，传统行业的盈利改善在过程中。但是另一方面，美联储退出宽松货币和加息的步伐也在过程中，自2009年开启的牛市持续时间已经足够长，市场整体的估值水平也达到历史牛市高峰的水平了。这是美股上涨的最大压力，但是上涨空间有限与美国崩盘进入熊市还是不能简单划等号。

眼下与2007年牛市高潮最大的一点不同之处就是由于2008年金融危机后，美国金融界处于严监管的环境，目前企业、居民的杠杆率处于健康水平，因此即便股市出现调整，也不容易引发系统性风险。因此关于美股我们的判断市场从过往8年的低波动开始进入一个高波动的阶段而非直接进入熊市，同时我们认为美联储新任主席鲍威尔本质上会偏鸽派，懂政治，因此的缩表和加息计划会根据市场的波动严重程度及时微调修正。

近期影响A股的关键因素是什么？蓝筹牛与中小熊同时冲刺意味着什么？

“金融去杠杆”，这无疑是影响2018年A股市场最重要的因素！没有什么比资金的松紧对资本市场的估值影响更大的了。

我一直很奇怪，中国股民股票一跌亏了钱就骂证监会，其实我认为证监会一直在替央行在背锅。证监会是裁判负债维护市场的秩序，而影响股票市场系统性涨跌最关键的还是央行，几乎没有人知道美国证监会主席是谁，相反美联储主席每一次发言却是全球瞩目，why？不就是因为货币的水龙头掌握在他手上么！

如果说影子银行是金融体系的恶性肿瘤的化，那这一轮“金融去杠杆、拆解影子银行”，这件事的本质是给中国的金融系统做一次外科手术。做手术前一晚需要禁食，手术期间病人全麻，手术有风险，因此今年党中央把防范系统性风险作为三大任务的首位。大手术后需要调养一段时间才能逐步恢复正常。

这手术在全世界是首例，该如何做？效果如何？心里谁也没底，需要做一步看一步。但是中华民族是相信中医调理的民族，外科手术不是我们擅长的。最近资本市场发生超过600家上市公司大股东股权质押跌破平仓线，超过300上市公司临时停牌的副作用，相信已经引起决策层的关注与重视。虽然眼下还没有政策微调的信息，但是我们坚信中国共产党是有自我纠错自我完善能力的政党，对于资本市场给出的预警信号已经引起高度重视，会及时完善和调整。

我们在1月底的投资月报中提出：2015创业板泡沫破灭至今，经过近三年的分化，眼下的白马权重周期股与中小市值公司已经形成截然不同的两个半球，一个在冬季一个在夏季。进入18年后，两边都出现了加速冲刺的特征。面对两边都在加速的分化，这一阶段可能需要重温两句投资箴言，第一句：“机会是跌出来的，风险是涨出来的”；第二句：“要做长期正确的事，而不是短期舒服的事。”

何谓冲刺？体育比赛中临近终点的加速叫冲刺！一边是长期上涨后的冲刺，一边是长期下跌后的加速恐慌下跌。市场就是这么捉弄人，刚刚被洗完脑坚决剁掉未来会港股化的小票追高买入大蓝筹核心资产的投资者又迷茫了，不是说好开启价值投资时代了吗？为何刚拥抱价值股就套了15%以上，而刚卖掉的小票却又跌不动了。

上交所2月12日又出来说“2018年重点支持新技术、新业态通过并购重组进入上市公司”。过去大家都说壳没有价值了，这么一来垃圾公司又有乌鸡变凤凰的机会了？！这世界确实变化快！

2016年2月份开始，蓝筹股连续走强已经了整整两年时间了，大公司强者恒强，小公司港股化已经家喻户晓深入人心了，叠加2018年初信托去杠杆引发的小票全面恐慌性抛售，在大蓝筹与小市值两边的情绪都已经达到了极致了。大蓝筹这里各种该来的不该来的都来了，小市值这里不坚定的早已魂断，就连作为企业的亲爹创业者大股东的筹码，都出现被迫强平现象。我们再难以想象还有什么比这更不该卖的了。

因此，沉迷于线性外推的同时，更不可忘却道家“盛极而衰、否极泰来”的大智慧。我们认为2018年2月很有可能跟2016年2月有着类似的标志性意义，从这个时点往后2-3年，我们认为“优质成长股”和“新经济中的鹰”有可能会大幅跑赢白马大蓝筹群体。