投资中最困难的事之二：在熊市的后期，投资者在一次又一次抄底及追高止损后，往往会在最黑暗的黎明前丧失对牛市的梦想能力，然后带着熊市的伤痕与记忆看待未来，大概率会完美的错失下一轮牛市。这也就是熊末牛初底部反复区间震荡阶段，市场先生的使命，它就是要让多数投资人最终彻底失去信心，在遍地黄金的时候下决心将筹码换成现金，不敢再玩了。

11月份的A股市场出现了一些显著的变化，上证综指全月下跌了2.24%，是全年跌幅最大的一个月。一方面蓝筹股的振幅明显加大，沪深300指数全月虽然仅下跌0.02%，但与月内高点4260比出现了5.9%的跌幅，呈现明显的冲高回落走势。另一方面中小票的不少公司继续下行，创业板指数月跌幅达到5.32%。

十九大结束后，各界都在认真学习理解文件精神，加强党的领导，是我们战胜各种困难走向胜利的重要力量源泉。这两年，党开始加强了对股市的领导，2015年以来市场发生了很多的积极变化，在加强监管执法的背景下，过往概念炒作、内幕交易、财务造假、操纵股价等等过往A股市场长期的积弊慢慢开始淡出了聚光灯，以基本面业绩驱动的好公司好价格的投资正道开始逐渐走上了舞台的中央。这种资本市场的纠偏虽然有着它的历史必然性与合理性，但是这种纠偏的背后有着千千万万中小投资者用他们的血汗钱为过去的错误在买单，而造成这些错误的责任方不仅仅是中小投资者。如何领导好股市的健康发展，对于我们执政党来说是一个新课题。过去我党在革命战争年代与实体经济建设年代形成的有效的领导模式，如果简单照搬套用在领导股市上，结果或许会与初心有非常大的偏差，甚至有可能引发灾难。确立大政方针后“统一思想”，坚决贯彻执行，这一套路在各领域的领导都是非常有效的。但是“统一思想”在股市中却是非常危险的事！股市最害怕形成一致性预期，一旦形成一致性预期，过度乐观或过度悲观情绪下市场的钟摆就一定会摆过头，造成极大的泡沫或恐惧，后果就是跑道过于拥挤容易引发踩踏。

11月17日新华社发文《理性认识近期股市变化的几个问题》，11月20日《上证报：不必抱怨！“一九”可能成为新常态》，官媒集体为价值投资站台，不少投资人解读当中的潜台词是让投资者抛售小票，投资大蓝筹。于是我们看到的现象就是发文后的几个交易日市场出现同一天内小票大跌、沪深300大涨的分化加剧的格局，再随后的就看到了蓝筹股出现冲高后的较大幅度调整，响应潜台词号召低价斩仓小票追高买入蓝筹的投资者再次受伤了。如果价值投资就是不计成本无脑买入明星白马股，世界就太美好了。不单中国，11月29日美国科技明星股也出现了单日大跌的闪崩迹象，虽然情况还没演变成悲剧，其背后的原因也是全球投资人开始一致看好这几家明星科技股，跑道已经非常拥挤了！

近期追高买入白马的投资人又一次受伤，或许其中不少资金是已经长期忍受了手中小票不断下跌伤痕累累，在小票上一次两次三次抄底止损，到了忍无可忍的时候，幡然悔悟，下决心抛弃投机拥抱“价值投资”，造化却再次弄人。这周末在朋友圈里刷屏的段永平的一篇文章《你的“不投资”表现至少可以比85%的人好》，文章题目所言确实是真知。持续做好投资的难度确实超出多数人的感觉。

这次蓝筹股经过较长时期集体上涨后的下跌，有着较明显的强势股补跌的特征。记忆中强势股补跌往往出现在熊末牛初底部区间反复震荡的后期，市场逐渐对多数股票风险仍然有待释放，机会仅集中在少数优质公司形成了共识。这些股价充分反应这些共识后，后继资金乏力出现调整补跌。投资者在一次又一次抄底及追高止损后，在最黑暗的黎明前丧失对牛市的梦想能力，往往大概率会完美的错失下一轮牛市。这也就是熊末牛初底部反复区间震荡阶段，市场先生的使命，它就是要让多数投资人最终彻底失去信心，在遍地黄金的时候下决心将筹码换成现金，不敢再玩了。这与牛市中后期估值高位区反复震荡恰恰相反，那时是让投资人感觉市场难以下跌，大家都把手中的现金换成昂贵的筹码。明白市场先生葫芦里的把戏后，自然不难以平常心来面对，这一阶段正确的投资策略也就自然有了。

近期股市策略：

在短期资金较紧利率上行，机构年底结算扰动因素下，短期市场已经进入本轮调整的中后期。在仓位及总体风险可承受的情况下，这一阶段对于优质公司的波动要有一定的短期承受力，正如顶部区间震荡卖出股票不回头一样，估值底部区间的优质公司，买入好公司后不轻易止损。

白马股经过这一次调整，其中部分仍有增长动力共识已经比之前更加便宜了；一些中等规模市值的具备成为细分行业龙头的公司，经过中小创泥沙俱下的带动，不少企业明年动态看估值已经非常具有吸引力了；一些新经济行业，明后年行业整体的增长速度也会很快，产业链上部分有竞争优势的企业，目前看也快进入射程了。近期需要充分利用市场这一难得的调整时机，聚焦长期看好方向及明年的战略品种，积极调仓布局明年。

                                              吴伟志

                                    2017年12月3日于台北