全文字数 | 3184字
阅读时长 | 12分钟
2023年的中期政治局会议,比往年来得更早一些。7月份的资本市场,演绎了五穷六绝七翻身的剧本,沪深300指数全月上涨了4.48%,有趣的是,在7月24日政治局会议召开前,市场一直比较低迷,会议公告出来后的25号到31号5个交易日沪深300指数快速上涨了5.49%。显然,资本市场对7月24日的政治局会议做出了积极正面的反应。
如何理解这次会议公告传递出来的重要信息及变化,以及这些变化对资本市场和经济的影响,资本市场是否能就此迎来一轮上涨,本期月报我们就这些问题展开讨论。
认真研读了好几遍本次会议公告,总体感觉是非常振奋人心。会议指出,当前经济运行面临新的困难和挑战,主要是国内需求不足,一些企业经营困难,重点领域风险隐患较多,外部环境复杂严峻….。对于市场关注的下半年经济工作,会议从加大宏观政策调控力度、积极扩大国内需求……。将稳就业提高到战略高度!值得重视的是,本次会议对资本市场、房地产市场、地方债务解决方面的表述均大大超出了市场的普遍预期。
个人认为这次会议直面了当下中国经济、地产、地方债、居民就业与收入等各方面的各种问题和困难。代表着前一段时间“大兴调研之风”确实起到了实实在在的成效,对于居民就业、收入预期、企业经营存在的困难等急难愁盼,决策层是有着比较充分的了解和认知的。本次公告内容很多,涉及的面很广,干货很多,但在众多信息中,有三点是尤其值得我们重视的:
重点一
“要活跃资本市场,提振投资者信心”
此前政治局会议涉及资本市场的表述为,“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力”“保持资本市场平稳运行”等。本次政治局会议上旗帜鲜明提出“活跃资本市场,提振投资者信心”,在笔者三十年从业生涯中,从没有见到过最高决策层会议对资本市场提出如此明确的目标。如何理解这句话的真实含义和目的,为何在这个阶段,将资本市场的活跃和投资者信心提到这样一个高度,目的和意义何在?众说纷纭,见仁见智。8月3日官媒《经济日报》文章指出“有钱才能消费、才敢消费,是颠扑不破的道理。做大消费蛋糕,需要让老百姓的钱袋子鼓起来,包括想方设法提高居民财产性收入,让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱,从而化消费意愿为消费能力。从这个角度来说,发挥好资本市场的作用,是恢复和扩大消费的必要之举。资本市场活了,企业经营好了,投资收入增长了,消费者自然有底气。就此而言,以活跃资本市场为起点,撬动整个消费大市场,继而拉动内需,推动经济转型升级,既行之有效,也将大有可为。”这些文字已经将党中央的目的和想法讲得很透彻了。资本市场的活跃与上涨,在当下既是有关部门的一个小目标,更是激活消费与经济大局的关键手段。
问题的关键来了,你是信还是不信?最近两周的市场呈现进二退一的犹豫走势,看得出来还有很多的投资人是不相信的。最近两周不到十天内我参加了四个投资者交流的饭局(平时参加这种活动比较少),就是想了解一下大家对于这一次政治局会议后,对资本市场的态度。从与会者的交流来看,持怀疑态度的人会更多一些。这不算坏消息!
重点二
“房地产市场供求关系发生了重大的变化”
政治局这一次关于房地产的表述,与过往几年的熟悉的表述,出现了重大的逆转,也意味着房地产调控政策有可能出现大转向。一年多以来我们多次在文章中提及房地产,就是因为现阶段房地产在经济活动中不可替代的重要性。从2021年下半年,随着恒大集团爆雷开始,地产新房销售开始出现价量齐跌,大多数的民营地产公司均出现了流动性困难。地产公司销售不畅、融资不畅、现金流失衡,自然没有保命要紧,没钱拿地了。多数地方尤其是三四线城市的土地拍卖市场随之也出现断崖式下跌。
随着融创等更多的民营地产公司相继躺平,不少地产项目出现资金链断裂、烂尾风险的现象,虽然高层非常重视保交楼,推出了一些举措,但从实际效果来看,出险房企恢复项目建设保交楼的难度还是不小。因此购房者在购房时,对于民营地产公司的期房购买的信心严重不足。因此2023年前几个月,虽然地产销售整体不景气,但是民营房企的销售下滑幅度更是远远大于行业整体的下滑。与此同时,由于持续三年疫情影响,加上就业市场和居民收入预期的下降,房地产的需求侧也出现了严重的下行。随着地产升值预期的减弱,坚持房住不炒、限购限贷政策的影响下,之前地产需求中高净值人群资产配置这一部分需求消失了。刚需部分跟居民的就业与收入又密切相关。因此,面对变化,党中央对地产市场做出了最新的判断。相信,基于新判断下,一系列的政策调整将会很快出台落地。房地产市场是否能够企稳,还需要看政策的力度与经济景气度恢复的程度,仍然有不确定性。但是,最高层已经开始重视这个问题,本身就是一个非常积极的信号。稳不稳得住房价?稳不稳得住房地产市场,对经济全局至关重要。对中国能否避免落入资产负债表通缩的恶性循环,是最关键的两个环节之一。
重点三
“研究制定化解地方债的一揽子方案”
地方政府债务问题,已经成为困扰当下中国经济健康发展的一个重要因素了。地方债务形成的原因非常复杂,也历经几届政府。从我们草根观察到的现象看,不少地方的财政现金流非常吃紧,甚至连公务员和事业单位发工资都出现困难。尤其地产下行,卖不动地的情况下,如果硬性坚持“谁家的孩子谁抱,中央政府不救助的原则”,恐怕会产生比较严重的系统性冲击。更何况在全社会总需求偏弱的背景下,这会进一步抑制社会的需求,对经济恢复是很不利的。这一次会议提出,要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案。这种态度的变化,我们认为是非常务实与积极的!桥水基金的达里奥曾经说过类似的观点:内债从来都不是大问题,一旦中央政府下决心采取货币化的方式,去杠杆就从痛苦去杠杆阶段进入到了快乐去杠杆的阶段。如何发展,看看接下来的政策决策了。
本次会议还很明确了:要继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策;积极扩大国内需求,发挥消费拉动经济的基础性作用;要更好发挥政府投资的带动作用,加快地方政府专项债发行和使用……
通过之前的调研,决策层摸清了中国经济当下存在的问题,这次会议给下半年经济工作指明了方向。通俗的讲,就是决策层既明白病症和病因,也开出了宝贵的药方。接下来就看具体的药品是否是及时到位,效力不够时敢不敢加足药的剂量。地产问题的改善和彻底解决,整体经济的全面改善与就业状况的彻底好转,这些都需要时间,需要上下齐心共同努力、久久为功。最快可以见到效果的,可能就是资本市场的活跃与信心的恢复了。
关于近期股市及投资策略
在华尔街有一句老话:“不要跟美联储作对”。中国的老股民也有一句老话:“听党的话,跟党走!”
在中国做投资,对党中央的政策导向还是要给予高度的重视与尊重的。尤其在市场整体估值已经比较低、股债收益比吸引力很大、投资者信心低迷、基金投资者在比惨、基金经理纷纷道歉反思、权益类基金销售陷入冰点…这些底部特征比较明显的阶段,党中央关于资本市场最新的指导思想出现重大的积极变化的时候,更应该给予高度的重视。
7月20日我在武汉跟投资者做一场线下交流时,用了一个过去曾经用过一字未改的演讲主题:“莫在顶峰慕名而来,莫在低谷转身而去”,上一次用这个题目演讲还是在2018年的四季度。用同样的题目,确实是我觉得今年7月份的经济、股市、信心、情绪与当时有着特别多的相似之处。那天说到,虽然我们不知道市场会在底部持续多久,会在哪一天以什么样的方式发动,但是很明确,低谷时转身而去者,必然会在下个顶峰再次慕名而来。这本身就是市场规律的组成部分,也是投资者的难点和痛点。
对于同样的信息和数据,不同的人会得出不同结论是很正常的!现阶段市场存在较大分歧,也是正常的。
关于近期的投资策略,我们会积极响应政治局的号召,“为活跃资本市场和提升投资者信心”,做出我们私募基金应有的努力。我们的仓位已经从之前偏防守的中性仓位,阶段性转变为偏进攻的高仓位了。
吴伟志
2023年8月5日
风险提示
本报告所载信息和资料来源于公开渠道,本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下,本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议,也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
- 伟志思考 | 复盘A股最近三轮熊市是如何走
“窒息与绝望”阶段,往往是最成功投资决策的必要条件!
- 伟志思考 | 复盘A股最近三轮熊市是如何走
- 伟志思考 | 没有哪一种投资策略会永远有效
A股市场又到了“卖出股票到了短期舒服长期错误的阶段了!”
- 伟志思考 | 没有哪一种投资策略会永远有效
- 伟志思考 | 信心与耐心都很重要,小市值公
没有一种趋势可以永远无止境外推,这次也一定不会例外的。
- 伟志思考 | 信心与耐心都很重要,小市值公
- 伟志思考 | 沉舟侧畔千帆过,病树前头万木
做正确的事,永远也不晚!我们永远也无法用错误的方法得到理想的结果的。
- 伟志思考 | 沉舟侧畔千帆过,病树前头万木