8月份的资本市场相较上月而言，走势与情绪得到一定的修复和反弹，但是市场的分化非常严重，中小市值公司的走势整体上显著强于蓝筹大盘股的走势，从几个指数来看，沪深300、中证800、万得全A八月份的涨幅分别为-0.12%、1.62%、3.22%，越是小市值的股票近期显著更强。同期瑞博基金的表现小幅上涨1.2%左右，跑赢沪深300没有跑赢万得全A。

在指数平稳的情况下，市场结构分化还是非常严重，新经济与景气周期上行的行业依然强势。消费、医药、互联网这类过往长期备受追捧的“核心资产”，近期跌跌不休，屡创新低。重仓这类资产的公私基金，最近再次成为“顶流”，不同的是从年初好评榜换为眼下的差评榜，才过了仅仅半年的时间，这种转化时间之短前所未见，再次印证了周期变短的新规律。相反，过往大家长期不受待见的钢铁、煤炭、航运今年大放异彩。再次说明没有一种投资策略可以躺赢，长期有效。

经过持续几年的超额收益，拥抱“核心资产”策略到21年初，逐渐成为不少投资者的信仰。但是今年以来的中小市值公司的走势明显强于蓝筹股，这是很多投资者在年初时难以想象的。记得年初与卖方及买方同行交流时，不少人有一种共识：“未来投资应该变得更加容易，小市值公司一定会像港股市场一样被边缘化，500亿市值以下的公司都没有研究跟踪的价值，只需要聚焦研究投资核心资产就可以。”音犹在耳，今年的市场演变完全朝着当时共识的反面奔去。为何当时大家会有那样的共识？原因很简单，当其时，大市值蓝筹股在“核心资产”大旗的引领下，天天不断新高，而大多数的小市值公司不断新低。按照趋势外推模型，市场形成那样的共识就不奇怪了。

代表核心资产的“茅指数”今年高位至今回调幅度已经超过了24%，部分高位入局核心资产的投资人，目测眼下正处于中度套牢状态，该继续坚守还是及时卖出纠错？犹豫纠结中。

对于今年新经济赛道的火热与小盘股的走强，多数投资者是缺乏心理准备与研究储备，持仓中是缺少这些品种的。近期，一方面手里的蓝筹股持续在毁灭财富，另一方面眼睁睁看着各种自己之前没有研究、关注过的股票上涨图形完美，内心的痛苦与焦虑很是难受。其中一个原因是思想难以转变，明明大家都说未来是核心资产的时代，小票都会被边缘化，可为何实际的发展却事与愿违？

一些敏锐的卖方在近期权威人参加“专精特新”中小企业高峰论坛上找到了灵感，原来中小市值上涨也是有国家政策支持。有了国家支持“专精特新”中小企业的这个大逻辑，不少投资者从思想上没有之前那么抗拒中小市值公司，开始尝试着按照卖方给出的专精特新股票清单，研究挖掘小市值股票的投资机会了。当然，也会有不少手快的投资者先上车再研究。

多数投资者面对新经济热门赛道的一涨再涨与“专精特新”小公司的上涨，目前还是处于比较犹豫与纠结的状态。卖出套牢的核心资产,买入“专精特新”又怕中了埋伏，买在高位；不买嘛，短期内看着别的股票涨，手里股票跌，真是度日如年。该如何选择呢？这确实是一个不容易处理的考题，并且当下套在核心资产的部分投资者，有较大概率是半年前低位卖出小票去买核心资产的，现在就更难换回去了。

该如何解这道题，不同投资周期与风格的投资者的正确选项是不同的，没有统一答案。需要讨论完下面这个课题后可能才有答案。

“核心资产”与“专精特新”初看上去泾渭分明，完全相反，但是穿透本质看两者都是一样的。两者的本质是：随着股票价格持续上涨和这一策略的财富效应凸显，越来越多投资者参与其中，逐渐被市场总结出来形成共识度与参与度都很高的一种投资策略（或者叫投资主题）。这样的投资主题每隔一段时间都会推陈出新，有些投资主题是小主题，持续时间短影响面不大，短则三两天甚至一日游（比如自贸区政策、自由港概念、雄安概念、大湾区概念等等，现在还有谁去关心和参与他们？）。但也有一些投资主题有长期产业逻辑的支持，符合时代与技术发展的大趋势，这样的投资主题可以持续的时间会很长、影响面广、参与度高。比如90年代后期的互联网产业，去年最热门的消费医药核心资产，近一两年不断升温的新能源汽车、光伏、半导体等。这些有长期逻辑的投资策略（投资主题），持续时间可以达到数年之久，虹吸参与其中的投资者和资金可以达到很大的数量级，甚至不少投资者后期会对这种策略形成“信仰”。

吴伟志

                                     2021年9月1日