11月16日晚，在蚂蚁基金年度“18高端优品日”活动首日，中欧瑞博董事长兼投资总监吴伟志完成了在中欧瑞博财富号的直播首秀，累计观看量超8000人次，反响热烈。中欧瑞博成为率先入驻蚂蚁基金财富号的头部金牛私募之一。

据中基协公布的最新Q3代销机构公募基金销售保有规模数据榜单，蚂蚁基金的保有规模位列第二，高速增长，以年轻基民为主。中欧瑞博此次入驻蚂蚁财富号，也是基于对偏年轻高净值群体的高度重视。 

本场直播由知名财经主持人周媛对话中欧瑞博吴伟志，两位资深行业人士就投资的战略战术进行探讨。战术篇包括对元宇宙、新能源、消费、医药、半导体等热门行业短中长期的市场走势进行研判；战略篇交流投资的大局观，例如择时与选股的难题，牛市顶部和底部的信号特征等，坦诚分享二人对投资的理解和思考，以期给观众带来一定启发。

以下是【战略篇】干货内容集锦：↓

画个重点

精华对话

都说规模跟业绩是永恒的敌人，现在瑞博已经两百亿以上的管理规模，您对未来规模继续扩张有没有信心？

其实两百亿从国际视角看资产管理规模不大，像我们引以为榜的美国Capital集团管理着上万亿美元。我们觉得一家公司能够不断打破能力半径的关键在于组织能力的建设，所以瑞博实施与美国Capital集团多元顾问制度类似的行业基金经理制度，不靠一两个明星基金经理，而是依靠多位专业基金经理的团队。

比如，假设投委会共同看好光伏赛道，这个行业的基金经理与研究员需要深入研究，清楚找出构建的行业组合。所以我们通过行业基金经理的模式，分工协同的方式，搭建一个多策略管理平台，我们认为这样的组织能力和架构，是可以适应更大规模体量的资金管理。

瑞博的投资理念是与伟大企业共同成长和尊重趋势策略适配，一个是选股，一个是择时，二者矛盾吗？

字面看确实是两件矛盾的事情，实际是在做难而正确的事。与伟大企业共成长，它体现的在选股上：第一，一定要选优秀的公司。第二，陪伴它长期成长。

为什么我们要尊重趋势和策略适配呢？按照过往我所经历的牛熊循环周期的经验，投资是既要选优秀的公司，同时也要对市场牛熊循环周期所处的位置有概念，要做好这两者的平衡关系。在牛市涨潮之中，更进攻一些，保持更高的仓位；在退潮时管控好风险，降低仓位。

我认为在市场之中做择时是一件难而正确的事。多年试错的投资经验形成了瑞博一套较完整的春夏秋冬判断市场体系和应对不同级别系统性风险的方法，过往表现来看，中欧瑞博在两者的平衡上处理得还是比较好的。

大家都叫你们兔子基金，瑞博（rabbit）是不是有什么含义？

在创立公司的时候，我们想以一个名字能够体现出我们对投资的一些理解。为什么叫兔子？首先，我们认为做二级市场投资是一件高风险活动，处处是风险；再因为创业前已经做了十几年的投资，经历过很多的失败和挫折，深知二级市场投资风险大。一名机构投资者一不小心，就像森林里的小兔子，可能就会被天敌吃掉，所以我们认为兔子是一种依靠风险管理生存下来的动物。同时，我们也希望中欧瑞博能够像小兔子一样，虽然很柔弱，但是能够时刻警惕可能存在的风险，做好风险管理，能够长期在这个市场中生存下去，为投资者获得持续的回报。

您觉得职业投资人跟普通的投资者们区别最大的地方在哪里？

没成立公司前我也经历过个人投资，跟现在30 人的研究团队相比，最大的区别在于数据处理能力不在一个量级。个人投资者能力圈有限，做不到今天研究元宇宙，明天研究光伏，后天研究风电；中欧瑞博作为专业机构有30名投研团队，我把感兴趣的方向让一个研究员清楚后再花时间给投委会讲清楚，明白行业之中什么好什么不好。

还有一个不同是投资的焦虑感。人只有对自己不知道的事情才会有焦虑感，现在基于瑞博团队强大的信息处理能力的研究能力，我们对自己感兴趣的问题能很快研究明白，不会焦虑。比如说我们早期对太阳能、光伏和风电也存在着一些疑虑，那我们让几个研究员花几个月时间深入研究产业链调研下来，把整个碳中和未来的数据测算清楚，就有信心答案，在选择上就没有那么困难。

低波动是瑞博的产品特色，如何做到的？

第一，瑞博坚持在好的赛道中不集中押注，适当均衡。第二，找优质的、不贵的公司，这两者是在选股维度去规避波动的重要环节。还有一个重要手段是瑞博多年形成的识别系统性风险级别的方法。

在瑞博的体系里下跌只有三种级别，一种叫做小波动，标准是下跌时间不超过两周，幅度不超5%；对于小波动，我们要过滤掉。第二种叫中级调整，标准为下跌时间在两周以上三个月以内，10%以上的跌幅；对于中级调整，我们运用套保来管控风险敞口。第三种叫做牛熊拐点，我们会适当减仓且通过套保来控制仓位。

原则上牛熊拐点不会出现在低估区和中估区，所以在泡沫区出现之前的下跌，一般不要视为牛熊拐点。中级调整、小波动，可以中线指标来判断。当前市场是标准的中估区。

牛市是怎么产生的？底部和顶部有啥信号特征？

一轮牛市往往是在市场特别便宜的时候产生的。因为市场总是在最绝望跌不动的时候，有一些长期的投资者看到企业的投资价值开始买入，所以第一阶段是在春天最寒冷的时候进来买股票。当这些投资者形成第一轮财富效应的时候，会吸引场内的投资者提高自己的风险偏好度加仓。股票会继续上涨，再形成进一步财富效应，会吸引更多资金，这时就会形成正反馈。熊市的过程恰恰相反，在很贵的时候长期投资人离场，股票开始下跌，亏钱效应形成。

举例说明，2019 年初这轮牛市的起点， 2018 年四季度是市场最悲观的时候，市场上有过半的上市公司大股东的质押都出了问题。当时10月份与合作伙伴交流，我们说眼下的市场是典型的熊市后期，从长期角度来说，很多公司未来很值钱。在这个阶段，不买股票卖股票，是长期错误短期舒服的事。后来，政策出现变化，赚钱效应开始出现。2019年初的时候市场出了很多利空，好多上市公司都爆雷，但市场不跌了。这就是很典型的悲观、利空，市场不跌的底部信号的特征。如果出现了大家情绪很高昂，利好很多涨不动了，则是牛市拐点的标志。

读书可以让我们学习行业顶尖高手的智慧，想请吴总给大家推荐一本您觉得对做投资最有帮助的书？

我非常认可每读一本书是与作者做思想交流的说法。过去多年投资生涯之中，我也读过非常多各类投资书籍。如果只推一本书，帮助大家对投资有所理解，同时指导投资的话，推荐霍华德·马克斯的《投资最重要的事》。因为这本书用深入浅出的语言讲清楚投资。

给我印象最深的是他把市场的周期性比喻成一个钟摆，总是从一个极致摆向另外一个极致，这也和中欧瑞博的春夏秋冬四季模型很像。他还提出做投资不能停留在第一层次思维，比如说年初市场都以拥有核心资产为荣，组合各行业龙头公司，就可以长期获利。但其实核心资产虽好，也会面临高估值的风险。要考虑第二层次思维，市场情绪对当下股价是否合理反应？还是过度反应？像马克斯说的，我们一定要具备第二层次思维，才能在这个投资游戏当中获胜。