伟志思考：微观看2023年经济增长的动力来自哪里？ 

2023年的1月份，中国资产涨势如虹，人民币汇率持续走高，A股港股携手上扬。万得全A指数1月份上涨了7.38%，恒生指数1月份上涨了10.34%。海外资产持续看好中国经济与中国资产，外资持续大量流入。春节前最后一个交易周，北向资金累计加仓A股485.15亿元，单周买入额仅略低于2021年12月创造的488亿历史记录。23年1月以来，北向资金累计净买入1311.46亿元，刷新了沪深股通单月净买入的新高。这一数字，已经超过了2022年全年净买入900.2亿元，同时也超过2014、2015、2016这三年的全年净买入总额。开年外资迅猛流入，好事还是坏事？见仁见智。海外股市本月也涨声一片，纳指和道指1月份也表现不错，分别上涨了10.68%和2.83%。股市中有一个一月预言的说法，意思是1月份资本市场表现对全年资本市场的表现有着很强烈的预示效应，如果1月份强势，则全年下来股市大概率会表现不错。这么看来，2023年全球资本市场或许不会太差。

兔年春来早，1月28日兔年的第一个工作日，广东省就以视频直播的形式召开了规模空前的高质量发展大会，云集了方方面面代表、纵贯省市县各级，现场有1000多人，各市县区有25000人参加了会议。展现出各级政府抓经济建设的态度是非常紧迫的。

由于1月份有一周的春节小长假，少了近三分之一的工作日，单月的经济数据有比较大的扰动，因此眼下就下结论中国经济已经全面恢复或不好，或许都有些草率，合理的是该将一二月份两个月份的数据合并来看。但是，好的宏观数据根源来自于大多数微观主体活力的恢复，因此，在开年之际，我们一起从微观主体自下而上的角度，看看今年以来发生什么变化？看看2023年我们经济增长的动力来自哪里，对于帮助看清宏观也是一件有意义的事。

餐饮、影视、出行恢复迅速，内需2023年应该会有很好的增长！

春节期间，由于在深圳只呆到年初三就去香港了，只有时间带家人看了《满江红》和《流浪地球2》两部电影，由于临时订票，很多影院都没座位了，最后订到的位置也是在第二排了。我看的这两场电影上座率有95%以上。统计数据23年春节档电影总票房67.58亿元，同比增长11.89%，截止1月27日，全年票房79.15亿，同比增长209.88%。

餐饮方面，周六带着母亲到附近的星河WORD吃晚餐，Mall里的餐厅几乎无一例外大排长龙，我们在太二酸菜鱼取号排队，18:30左右，取2人桌牌号A28，前面有小桌21桌，中桌2桌，大桌1桌在等位，我们大约等了40分钟才轮到。等位时看着店里服务员忙碌的身影和不时快步过来取外卖的小哥以及不停有携家带口扫码取号的顾客，每一个餐厅门口候位椅子上都坐满了人，2023年的餐饮服务行业，经过了过去三年的艰难时光，总算再度迎来了繁荣和景气，开心啊！

出行方面，我自己算是一个有代表性的样板。2022年，年初深圳封控、紧接着上海、北京….，整个2022年，我没有一次出成一趟公差。以往年份基本上每月平均要飞2次左右的。这部分需求在2022年消失了，看来2023年会报复性的恢复，兔年第一周不出差，留在深圳开内部的投研会议和经营会议，但是按照计划，从第二周开始，接下来的五周时间内，有4周已经订好机票有出差安排了，至少要去5个城市，这还没有考虑期间如果一些上市公司调研约到时间可能临时增加的出差。相信2023年与出行相关的行业，与过往三年相比，一定会迎来较大的增长。

内需方面，这些受疫情压制的行业，23年恢复是一定的，应该会带动相关行业就业岗位的增加。与房地产行业相关的装修、家电，从目前地产销售数据来看，仍然需要等待政策加码宽松。手机销售的数据1月份也出现了企稳的迹象。汽车行业1月份数据下滑比较厉害，是受新能源补贴取消还是春节的扰动因素，仍需要观察。对于可选消费的恢复与增长，很大程度依赖于居民收入与消费者信心指数的恢复，目前来看，跟最坏时候比，有所缓和了。但内需能够持续增长，最关键的是就业的形势能否得到根本的改善，如果大家都能有工作，收入稳定并持续增长，内需和消费的景气就是水到渠成的必然结果。

外需方面

从我们跟踪到的数据来看，自去年下半年开始走弱以来，下行的态势依然没有止住。如果根据世界银行对美欧发达经济体今年经济增长的预期来看，2023年外需出口是不能太乐观的。至少上半年如此，由于叠加海外去库存的因素，我们看到的是出口数据比海外实际零售数据下滑的更加厉害的，另一方面讲，这未必是坏事，离外需底部的时间恐怕会更短一些。但是，对于外需市场，我们可以努力的并不多，除了适当降低人民币汇率，减轻外向型企业的经营压力外，大的外需改善仍需要耐心等待发达经济体的宏观经济改善。不过从2022年出口看，汽车、光伏、储能电池出口增长迅猛，新的增长点还是很亮眼。

投资方面

这可能是2023年最具有弹性的一个领域。因为基建投资与地产投资的力度，很大程度与我们的政策意愿是强相关的。基建投资面临最大的问题是两个，一个是高基数，这里的投资对经济的拉动效应在减弱。另一个是资金来源的问题，过往基建投资拉动的主力军地方政府面临严格管控举债规模、地方城投债偿还压力加大，融资困难的问题。因此，2023年加大基建投资不是不可以，关键看中央政府是否有决心，两利相权取其重！在严控中央和地方政府杠杆率提升与拉动经济增长，这两个选项上如何取舍？从中外历史上来看，在经济发展阶段性需要强烈的时候，适当容忍赤字率和杠杆率的提升，也并非罕见。因此，对于这一领域的政策，可以持续跟踪。

地产投资方面，由于对房价中期的走势预期已经转弱，因此短期马上在2023年从冰冻转向火热，似乎有点过于理想化，因此今年可能是一个地产投资企稳恢复的转换年，应该能做到对经济不负贡献。

凡人畏果、菩萨畏因！宏观数据是果，微观活力是因！只要消费内需产业链、投资产业链、出口产业链上的企业的经营效益好了，有扩张经营招工的需要与能力，全社会的就业状况就会好转，当就业状况好转接近充分就业状态时，工人的收入自然就会在工资增长和奖金增长上体现出来，消费能力与消费信心自然就会起来了。果如此，宏观数据还需要担心不会好么？从近期中央各部门各种会议讲话精神中，看得出中央对恢复企业家信心、恢复中小微企业的生命力的关切，这是非常积极的信号。

回到资本市场：

11月份开始以来，市场已经连续上涨了三个月，投资者的信心与情绪有了一定程度的恢复，这是好事也有不好的地方。股市的快速上涨，一方面是对过往过度悲观的修复，另一方面，也隐含着对未来经济景气逐渐恢复的预期。

对于2023年的股市，我们目前仍然坚持，不要太乐观，中国经济的恢复与全球经济的企稳恢复，仍然需要一些耐心。全面泡沫型的牛市，不容易。但是也不需要太悲观，毕竟经济和疫情已经否极了，未来会比现在更好。在这样的大环境下，市场的赚钱机会还是不少的，认真挖掘各领域低估的好公司，在没有大系统性风险的环境下，还是会有不错回报的。

在仓位上，现阶段我们仍然保持偏积极的状态，努力为投资者在2023年创造更好的回报。

吴伟志

癸卯年元宵节