对于各界热切期待中的央行降低存款准备金率的消息，终于在5月底还是没有到来。倒是4月16日，国务院常务会议确定对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。

这段时间，关于人民银行是否应该降准、是否会降准的争论声音不绝于耳。为什么要降准？实体经济是否缺钱？总理希望调动千千万万民间的投资积极性，如此高企的利率水平、紧绷的资金链，现实么？将高达20%的准备金率适当下调是否等同于强刺激、宽松放水？为什么会是定向降准？定向宽松与十八大强调的“让市场成为资源配置的决定性因素”，是否是有背道而驰的嫌疑？以上这么多的问题，相信每个人心中都会有自己的思考和答案，也有自己的一杆秤，三天三夜也讨论不清，在这里就不再赘述了。

白马非马？定向降准是不是降准？这一论题确实很难辩论出一个答案，否则就不会成为千古以来津津乐道的话题了。

投资界中期待降准的朋友，要的是什么呢？为何如此重视降准与否？我想可能与许多投资人过往投资经验中的一些常识有关吧。经验告诉我们，降息与加息一般意味着货币政策的转向，类似进攻与撤退的集结号，利率下行或上行，对资本市场的估值水平有着较大的影响，同样的盈利水平，估值与市场利率的高低呈现倒数关系，无怪乎市场如此关注。中国央行过往喜欢使用的是数量调节工具，也就是通过准备金率的高低来调整资金的供给，因此，大家会如此关注准备金率是否下调。近期政府呵护市场的态度路人皆知，几乎是明示大家积极投资，但央行迟迟不愿吹响集结号，确实让很多投资人感到比较纠结。

我们真正期待的是什么？是降准动作的本身还是降准背后带来的实际利率下行？实际上降准只是解决利率高企、企业融资难、融资贵的一种手段，但我们不要忘记了央行领导说过的，我们手上的政策工具有很多……

5月29日，财政部与央行进行了9个月期国库现金管理商业银行定期存款招标，中标利率为4.6%，较同期限产品的上期（2月20日）招标利率6.3%大幅走低，按此口径对比，3个月内利率下行幅度已经达到26.98%，冷静看来，幅度是很惊人的。4月份以来，债券市场走出了一轮小牛市，各种互联网理财产品利率回到5%以内，这些都同样反映出市场上的实际利率水平在真实的下行中！毫无疑问，实际利率的拐点出现已经非常明确了！定向降准是否已经是集结号了？是否还要继续等待更完美的集结号？对于不同的人，可能各有各的打法了。但我们认为，内容重于形式，我们追求的是目标实现而不是追求实现目标的手段。事实上，市场主体需要的是真实的利率下行，至于国务院与央行在众多货币政策工具当中，选择什么样的手段来实现这一目标，我想没有必要也不可能苛求央行与政府放下姿态，听从大家的支招吧。更何况，“出其不意、棋高一着”，一直是他们所追求的能力体现！正如2006、2007年当通胀率高企，市场一再呼吁加息，但央行迟迟不加息却不断上调存准率一样，领导们有他们的思路，手段与市场期待的有差异，但最终实现目标的路径很多，没有必要太纠结于具体的招式。

市场展望与投资策略——要保持耐心与定力！

经历长期下跌后，虽然市场的估值已经很罕见的便宜，但在赚钱示范效应尚不明显的初段，场外的增量资金入市有一个渐进的过程，市场仍然会演绎底部震荡、重心逐步上移的过程，在2000点附近这一底部区间，对投资周期较长的投资人来说，踏空是主要的风险，因此我们近期仍会维持较高的仓位。面对震荡的底部区间，套用克强总理一句话：要保持耐心与定力！